永新股份：光大证券-永新股份-002014-投资价值分析报告：包装行业专注分红的价值缔造者-250514

投资标的：永新股份（002014） 推荐理由：公司为国内软塑包装龙头，业绩稳步增长，具备抗周期属性。

下游需求刚性，毛利率提升，盈利质量高，分红政策稳健，长期业绩稳定，适合高股息投资。

预计未来净利润持续增长，给予“买入”评级。

- 永新股份作为国内软塑包装龙头企业，业绩在高通胀和需求不足的市场环境下依然实现逆势增长，展现出稳健的抗周期属性。

- 公司在塑料软包装市场中具备广泛的下游应用，且通过“纵向整合”、“业务出海”和“产品创新”模式提升毛利率，长期投资价值突出。

- 预计2025-2027年公司净利润持续增长，给予“买入”评级，风险主要来自宏观需求、原材料价格和客户拓展等方面的不确定性。

永新股份（002014）是一家国内软塑包装龙头企业，主要生产真空镀膜、多功能薄膜、彩印复合软包装材料等高新技术产品。

公司经过近30年的发展，构建了以黄山为中心，向全国各地发展的产业布局。

预计2018-2024年公司营收和归母净利润的年复合增长率（CAGR）分别为7.1%和12.9%。

在2023-2024年全球高通胀和国内需求不足的市场环境下，公司仍实现营收和利润双双逆势增长。

塑料软包装行业市场规模庞大，2023年国内市场规模已达到172.2亿美元（约1205亿元），行业集中度有望提升。

塑料软包装因其低成本、实用性强等优势，广泛应用于食品、日化品、医药等领域。

随着行业向可循环可再生方向转型，市场份额将向安全性、环保性和创新性强的头部企业倾斜。

公司具备四大投资亮点：首先，塑料软包装下游应用广泛，需求刚性且具有抗周期属性；其次，公司的“纵向整合”、“业务出海”和“产品创新”模式使毛利率逐步上升；第三，公司ROE和净现比在行业上游，盈利质量稳健；最后，公司自2004年上市以来已现金分红21次，平均分红率超过70%。

基于以上分析，预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.11亿、5.69亿和6.38亿元，折合每股收益（EPS）分别为0.83元、0.93元和1.04元，当前股价对应的市盈率（PE）为13倍、12倍和10倍。

综合考虑，给予公司“买入”评级。

风险提示包括：国内宏观需求不及预期、原材料价格波动超预期、客户拓展不及预期以及业务出海不及预期。