华鑫证券-1月全社会债务数据综述：两会目标定量匡算-250308

- 预计3月流动性将无法继续改善，实体部门负债增速将逐步回落至8%左右。

- 政府和非金融企业负债增速有所上升，家庭负债增速明显下降，未来非金融企业中长期贷款增速可能继续下行。

- 2025年经济增速目标为5%，名义经济增速目标约为4.9%，需关注这一目标是否成为未来几年的中枢。

债券标的：十年国债、三十年国债。

操作建议：做扩期限利差的策略。

理由：1. 当前长端利率仍低于预测的区间下沿，而短端利率已经高出预测的区间下沿，交易空间有限，但配置窗口始终开放，做扩期限利差是一种较为确定的策略。

2. 由于财政政策的稳定性和对宏观杠杆率的重视，预计流动性在3月将无法继续边际改善，整体市场环境可能使得债券性价比趋势偏向债券。

3. 预计2025年财政计划将导致政府部门债务余额增速有所上升，而实体部门负债增速则可能逐步下降，显示出债券市场的相对吸引力。

4. 在名义经济增速目标设定为5%左右的背景下，债券市场可能会受到更为积极的关注。