华安证券-科创ETF第二阶段，进还是退？-250828

- 科创ETF的规模增长放缓，成份券的被持率稳定在30%左右，流动性优势仍存，但持仓拥挤可能导致估值收益率处于历史低位。

- 随着新一轮扩容，新增配置需求将向持仓比重偏低的债券倾斜，同时关注结构性利差修复机会。

- 成份券的流动性属性赋予其波段交易潜力，稳定收益的投资者可考虑可比非成份券以获取优质静态收益。

债券标的：科创债成份券（如“23亦庄K4”）及可比非成份券（如“23亦庄05”）。

操作建议：建议挖掘结构性机会，关注成份券的波段交易策略，同时对可比非成份券进行投资以获取稳定收益。

理由： 1. 交易拥挤度提升，成份券被持率已达30%，流通量明显减少，可能无法满足新增配置需求。

2. 随着二批次科创债ETF的扩容，信用利差有望修复，但系统性机会相对较小，主要关注结构性利差修复机会。

3. 成份券由于流动性优势，可能在债市表现良好时有更大的估值压缩空间，但在回调时面临更大的风险。

4. 成份券的估值相较于可比非成份券普遍偏低，存在波段交易的潜力，而可比非成份券则提供相对稳定的收益。