互联网行业：交银国际-互联网行业更新：财务数据回暖，关注AI需求增长下港股软件板块估值提升机会-250526

- 软件行业在AI需求增长和政策支持下，预计2024年及2025年收入和利润将逐步回暖，估值有望进一步修复。

- AI相关行业的市销率显著提升，建议关注AI、云计算和行业应用等领域的投资机会。

- 港股市场软件板块估值提升潜力大，随着更多软件公司赴港上市，AH估值差异有望缩小。

该投资报告分析了互联网行业，特别是软件板块的财务数据回暖和AI需求增长对估值的影响。

自2024年9月以来，软件行业的平均市销率经历了波动，最高达到8.0倍，后因关税不确定性回调至6.4倍。

报告指出，AI技术创新是国家科技强国建设的重要方向，政策红利将推动技术迭代及信创需求增长，从而加速国产替代和AI应用落地，支撑收入和利润增长，进一步修复软件行业估值。

预计2024年及2025年初，软件行业收入和利润将逐步回暖，尽管部分公司仍在结构性调整中，短期内可能受到竞争加剧和新技术投入的影响。

报告强调，软件企业的毛利率与估值水平正相关，是评估公司商业模式和健康度的重要指标。

在行业估值方面，AI相关行业的市销率显著提升，AI的市销率为15.8倍，领先于其他领域。

报告建议关注在估值修复中表现突出的AI、云计算和行业应用，同时也关注基础软件和通用应用的潜力，尤其是在医疗、能源和交通等领域，尽管这些领域的AI应用相对滞后，但有巨大的国产替代和应用潜力。

最后，报告指出，受政策支持和资金流入影响，港股市场软件板块的估值提升机会较大，预计未来A+H上市扩容将缩小AH估值差异，进一步推动港股软件及AI板块的估值提升。

投资标的及推荐理由如下： 1. **AI相关行业**： - 推荐理由：AI行业估值修复明显，市销率达到15.8倍，预计AI需求持续释放将拉动行业收入及利润增长，并支撑估值进一步提升。

2. **云计算/大数据**： - 推荐理由：受DeepSeek概念带动的AI需求增长，云计算/大数据的市销率为8.9倍，预计未来发展潜力大，能够促进收入和利润的增长。

3. **行业应用（教育/电商/金融/零售）**： - 推荐理由：这些行业在本轮估值修复中表现良好，预计AIagent的爆发将持续释放需求，推动行业收入及利润增长。

4. **基础软件、通用应用、信息安全**： - 推荐理由：虽然在本轮估值修复中涨幅较小，但由于受数据壁垒、生态协同和数据隐私等因素影响，未来相关国产替代及AI应用潜力巨大，值得关注。

5. **医疗、能源、交通行业应用**： - 推荐理由：这些领域的AI应用相对滞后，但由于其潜在的国产替代及AI应用机会，未来渗透提升将对估值产生积极影响。

6. **港股市场软件板块**： - 推荐理由：受政策支持、南下资金和外资增配等因素影响，港股市场软件及AI板块的估值有望提升，尤其是在A+H上市持续扩容的背景下，AH估值差异有望继续收窄。