开源证券-宏观经济专题：工业生产仍有韧性-250623

- 工业生产整体仍有韧性，但建筑需求偏弱，汽车和家电需求波动明显。

- 国际大宗商品价格受地缘冲突影响回升，而国内工业品价格普遍偏弱，显示出国内需求疲软。

- 一线城市新建房成交量转弱，二手房成交量分化，流动性保持震荡运行。

- 近期出口数据有所反弹，但同比仍有下降风险，需关注大宗商品价格和政策力度的潜在波动。

本投资报告分析了当前中国宏观经济的状况，主要从供需、商品价格、房地产与流动性、以及出口等方面进行梳理。

首先，在供需方面，工业生产保持韧性。

建筑开工方面，水泥出库量处于历史低位，基建和房建项目的资金到位率同比下降。

工业生产整体景气度仍高，化工链和汽车钢胎的开工率维持在中高位，而焦化企业表现略弱。

消费需求方面，建筑需求偏弱，汽车和家电需求波动，整体表现不及历史同期。

其次，商品价格方面，国际大宗商品因地缘冲突影响有所回升，而国内工业品价格表现相对疲软，除部分化工品和沥青外，多数工业品价格仍显弱势，反映出国内需求的疲软。

在房地产与流动性方面，一线城市的新建房成交量同比转负，整体成交量较历史同期有所下降，建议关注未来政策变化对市场的影响。

二手房成交量呈现分化趋势，部分城市成交量上涨，而另一些城市则出现下滑。

流动性方面，资金利率保持震荡运行，央行实施了货币净回笼。

最后，出口方面，6月第三周的高频数据指向出口边际回暖，但整体仍低于5月水平，预计6月出口同比将下降约3%。

风险提示包括大宗商品价格波动和政策力度超预期的可能性。