古井贡酒：开源证券-古井贡酒-000596-公司信息更新报告：2024年成绩优异，2025年开局良好-250502

投资标的：古井贡酒 推荐理由：2024年公司业绩稳健，营收和净利润均实现增长，2025年Q1表现好于预期，盈利能力持续提升。

产品结构优化，中高端产品增速较快，渠道忠诚度高，维持“增持”评级，前景乐观。

- 古井贡酒2024年实现营收235.78亿元，归母净利润55.17亿元，业绩稳健增长，2025年Q1表现好于预期。

- 预计2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“增持”评级。

- 产品结构优化，中高端产品增速较快，毛利率和净利率均有所提升，但面临宏观经济波动等风险。

古井贡酒在2024年实现营收235.78亿元，同比增长16.41%；归母净利润为55.17亿元，同比增长20.22%。

其中，2024年第四季度营收为45.09亿元，同比增长4.85%；归母净利润为7.71亿元，同比下降0.74%。

2025年第一季度，古井贡酒实现营收91.46亿元，同比增长10.38%；归母净利润为23.3亿元，同比增长12.78%。

整体业绩表现好于预期，维持2025-2026年的盈利预测，并新增2027年的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为58.9亿元、66.0亿元和73.8亿元，同比分别增长6.7%、12.2%和11.8%。

每股收益（EPS）预计分别为11.14元、12.49元和13.97元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为15.4倍、13.7倍和12.3倍。

产品结构方面，2024年年份原浆、古井贡酒和黄鹤楼及其他系列的营收分别为180.86亿元、22.41亿元和25.38亿元，分别同比增长17.31%、11.17%和15.08%。

预计幸福版、古5、古20将实现双位数增长，古7、古8和古16的增速将超过年份原浆的平均水平。

在合同负债方面，2024年第四季度末合同负债为35.15亿元，2025年第一季度末合同负债为36.74亿元，显示出渠道对品牌的忠诚度和信心。

2024年的销售收现为232.2亿元，同比增长11.6%；2025年第一季度销售收现为82.3亿元，同比下降1.6%，主要由于2024年春节销售火爆，预收款基数较高所致。

毛利率方面，2024年毛利率同比提高0.8个百分点至79.9%；销售和管理费用率分别下降至26.2%和6.1%。

2024年归母净利率同比提升0.7个百分点至23.4%。

2025年第一季度销售和管理费用率分别为26.6%和4.4%，归母净利率同比增加0.5个百分点至25.5%。

整体盈利能力持续提升。

风险提示方面，主要包括宏观经济波动可能导致需求下滑，以及省外扩张不及预期等因素。

维持“增持”评级。