华西证券-海外超长债：higher for longer-250904

- 海外超长债收益率大幅上行，反映市场对长期通胀和财政可持续性的担忧，尤其是在美、英、日等主要经济体。

- 美联储降息预期未能压低超长债利率，市场对二次通胀风险的担忧加剧。

- 投资者在高收益环境下可能加仓超长债，但需警惕利率进一步上行的风险，同时黄金在当前环境中具备相对优势。

近期海外超长债市场再次经历显著的收益率上升，主要原因可以从宏观和微观两个层面进行分析。

从宏观层面看，美联储的降息预期并未能有效压低超长债利率，反而在通胀持续高企的背景下引发了市场对二次通胀的担忧。

这种担忧体现在长期通胀预期的上升，以及对美联储独立性的质疑。

与此同时，其他主要经济体如日本和英国也面临财政可持续性的问题，通胀顽固使得加息预期提前，市场对债务可持续性的担忧加剧，导致超长债收益率上行。

从微观层面来看，9月的季节性因素也对超长债表现产生了负面影响，历史数据显示该月份长债表现通常较差。

此外，企业债发行高峰导致供需错配，进一步加剧了市场对超长债的压力。

尽管超长债收益率上升提升了相对股市的性价比，吸引了一部分配置型资金，但投资者对未来利率走势的不确定性依然存在。

在当前环境下，黄金作为避险资产可能受到青睐，尤其是在发达经济体面临“滞胀”以及财政可持续性挑战的情况下。

整体来看，市场对通胀、高利率和财政可持续性问题的关注将持续影响超长债收益率的走势。

风险因素包括美国经济、就业和通胀走势的超预期变化，以及财政和关税政策的意外调整。