东方证券-信用债市场周观察：超长信用债可以考虑逐渐止盈-250721

- 超长信用债的收益率下滑，建议逐渐止盈并转向流动性更强的品种，如5Y银行二永债。

- 当前超长信用债的票息保护能力较弱，胜率没有明显提高，短期持仓容易出现浮亏。

- 后续超额收益主要依赖流动性溢价的压缩或高风险偏好的机构在拉久期时的选择。

债券标的：超长信用债、5Y银行二永债、24云能投MTN015。

操作建议：逐渐止盈超长信用债，切换至流动性更强的5Y银行二永债，等待下一次进攻机会。

理由： 1. 超长信用债收益表现下滑，主要依赖于6月流动性溢价的压缩，后续难以延续。

2. 一级票面利率定价接近市场真实价值，套利机会减少。

3. 中高资质超长信用债的票息保护效果较弱，难以提升策略胜率。

4. 超长信用债作为流动性较弱的品种，只有在市场乐观情绪一致时表现较好，但这种状态脆弱，一旦市场情绪反转，止盈动机会增强。

5. 当前超长信用债的票息优势不明显，短期持仓易出现浮亏。

6. 若仅依靠拉长久期放大赔率，相比5Y银行二永债的优势不大，流动性问题亦需考虑。

7. 后续超额收益主要来源于流动性溢价的进一步压缩或高风险偏好的机构在拉久期的同时进行下沉。