隆基绿能：平安证券-隆基绿能-601012-盈利水平持续承压，全力布局BC技术-250501

投资标的：隆基绿能（601012） 推荐理由：尽管短期受行业周期下行影响盈利水平承压，隆基绿能在BC技术布局上具备差异化竞争优势，财务状况稳健，抗风险能力强，预计未来将实现技术突破和市场份额提升，维持“推荐”评级。

- 隆基绿能在2024年面临盈利压力，归母净利润大幅亏损，主要受光伏行业周期下行和竞争加剧影响。

- 公司全力布局BC技术，提升产品竞争力，预计2025年BC组件出货量将显著增长。

- 尽管短期盈利承压，隆基绿能的技术和财务优势将助力其在行业低谷中保持竞争力，维持“推荐”评级。

公司隆基绿能（601012）在2024年的年报和2025年第一季度报告中显示，2024年营收为825.82亿元，同比减少36.23%；归母净利润为-86.18亿元，同比减少180.15%；扣非后净利润为-87.47亿元，同比减少180.74%；每股收益（EPS）为-1.14元，未进行利润分配。

2025年第一季度营收为136.52亿元，同比减少22.75%；归母净利润为-14.36亿元，同比增长38.89%。

平安观点认为，光伏行业面临周期下行和“内卷式”竞争，导致毛利率大幅下降和减值计提增多。

2024年，公司硅片出货量为108.46GW，同比下降约15%；硅片业务收入为82.07亿元，同比下降66.53%，毛利率为-14.31%。

电池组件出货量为82.32GW，收入663.3亿元，同比下降33.13%，毛利率为6.27%。

公司计提资产减值约87亿元，同比增加约17亿元。

在技术布局方面，隆基绿能全力发展BC技术，升级HPBC1.0产线为N型HPBC2.0技术，电池良率达到97%。

HPBC2.0组件效率高达25.4%，打破了海外品牌的纪录。

预计2025年组件出货量将保持平稳，BC产品销量将占比超过四分之一。

投资建议方面，考虑到光伏组件产业链供需形势及公司减值计提情况，调整盈利预测，预计2025-2026年归母净利润分别为-26.35亿元和10.34亿元，并新增2027年盈利预测32.14亿元。

当前股价对应的动态PE分别为-42.3、107.7和34.7倍。

尽管短期盈利水平承压，公司技术和管理优势突出，财务状况稳健，有望构建差异化竞争优势，维持“推荐”评级。

风险提示包括：国内外光伏需求不及预期、硅片和组件竞争加剧、BC产品进展不及预期等。