海天味业：华鑫证券-海天味业-603288-公司事件点评报告：业绩呈现强韧性，盈利能力持续释放-250429

投资标的：海天味业（603288） 推荐理由：公司2025年一季度业绩表现强劲，总营收83.15亿元，同比增长8%。

毛利率提升至40.04%，盈利能力持续优化。

酱油、小品类产品稳步增长，线上渠道快速发展。

预计未来业绩将稳步提升，维持“买入”评级。

- 海天味业2025年一季度实现营收83.15亿元，归母净利润22.02亿元，分别同比增长8%和15%，显示出强劲的业绩韧性。

- 原材料价格下降推动毛利率提升至40.04%，预计全年盈利能力持续优化。

- 酱油及小品类产品均实现稳健增长，线上渠道营收大幅增长43%，公司优化渠道策略以巩固市场领先地位。

- 预计2025-2027年EPS分别为1.27/1.41/1.54元，维持“买入”投资评级，风险包括宏观经济波动和行业竞争加剧。

海天味业于2025年4月28日发布了一季度财报，显示总营收为83.15亿元，同比增长8%；归母净利润为22.02亿元，同比增长15%；扣非净利润为21.47亿元，同比增长15%。

原材料价格下降使得毛利率提升，2025Q1毛利率为40.04%，同比增加3个百分点，预计全年毛利率将继续优化。

销售和管理费用率分别增加0.4和0.3个百分点，净利率增加1个百分点至26.54%，整体盈利能力有所改善。

在产品方面，酱油营收为44.20亿元，同比增长8%。

小品类产品如调味酱、蚝油等也表现良好，分别实现营收9.13亿元、13.60亿元和12.89亿元，同比分别增长14%、6%和21%。

公司计划继续加大对小品类的推广和新产品的导入。

渠道方面，线下渠道营收为75.65亿元，同比增长9%；线上渠道营收为4.17亿元，同比增长43%。

公司正在优化经销商结构和提升单商质量，并强化线上运营。

根据最新财报，海天味业的盈利预测调整为2025-2027年EPS分别为1.27元、1.41元和1.54元，当前股价对应的PE分别为33倍、30倍和28倍，维持“买入”投资评级。

风险提示包括宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、产能建设或利用不及预期，以及新品推广不及预期等因素。