万兴科技：平安证券-万兴科技-300624-营收连续两季回暖，AI原生应用商业化实现突破-250428

投资标的：万兴科技（300624） 推荐理由：公司营收连续两季回暖，AI原生应用商业化实现突破，核心业务视频创意类收入稳增，AI商业化进程迅速，未来产品收入有望放量，维持“推荐”评级。

- 万兴科技2024年营业收入14.40亿元，同比减少2.78%，归母净利润由盈转亏至-1.63亿元，但2025年一季度收入同比增长6.06%。

- 公司持续加大AI研发投入，AI原生应用收入实现6700万元，同比增速超100%，核心视频创意业务稳步增长。

- 虽然营收回暖，但面临市场竞争加剧、营销费用增加及海外拓展风险，整体前景仍需关注。

万兴科技（300624）发布了2024年年度报告和2025年一季度报告。

2024年公司实现营业收入14.40亿元，同比减少2.78%，归母净利润为-1.63亿元，同比由盈转亏。

2025年第一季度，公司实现营业收入3.80亿元，同比增长6.06%，归母净利润为-0.33亿元，同比由盈转亏。

在收入方面，2024年公司视频创意类收入为9.61亿元，同比增长0.06%。

实用工具类、文档创意类、绘图创意类分别实现收入2.34亿元（同比-8.70%）、1.17亿元（同比-10.13%）、1.21亿元（同比-5.88%）。

2024年第四季度实现收入3.87亿元，同比增长0.43%，2025年第一季度实现收入3.80亿元（同比+6.06%）。

在利润方面，2024年公司归母净利润为-1.63亿元，2024年四季度和2025年一季度分别为-1.58亿元和-0.33亿元。

期间费用率较2023年抬升，2024年期间费用率为99.6%，2025年第一季度为101.9%。

销售费用率上升至58.9%和62.8%，研发费用率提升至30.7%。

毛利率方面，2024年为93.2%，2025年第一季度为92.3%。

核心业务视频创意类收入稳步增长，总付费用户数同比增长超20%。

Filmora移动端完成全面改造，月活用户年内增长约90%。

公司AI原生应用收入实现6700万元，同比增速超过100%。

公司在AIGC领域加大研发投入，推出多项新功能，提升产品竞争力。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为0.68亿元、0.94亿元和1.37亿元，对应EPS分别为0.35元、0.49元、0.71元。

维持“推荐”评级，认为公司未来发展前景看好。

风险提示包括数字创意软件市场竞争加剧、公司营销费用抬升、海外市场拓展风险等。