华能水电：太平洋证券-华能水电-600025-2024年年度股东大会点评：深耕云南清洁能源，远期成长有保障-250606

投资标的：华能水电（600025） 推荐理由：公司深耕云南清洁能源，水电业务稳步增长，受益于澜沧江流域来水增加和省内外送需求提升，未来有望持续成长。

随着TB电站投产及水风光储项目开发，预计2025-2027年营业收入和净利润持续增长，给予“买入”评级。

- 华能水电在云南深耕清洁能源，2024年发电量和水电业务实现稳步增长，经营效率持续提升。

- 未来随着TB电站投产和澜沧江上游水风光储项目开发，公司有望保持持续成长，预计2025-2027年营业收入和净利润将稳步上升。

- 我们首次覆盖该股，给予“买入”评级，但需关注电站建设进度、来水及用电需求等风险。

华能水电（600025）在2024年股东大会上，董事长孙卫主持会议，强调公司在云南清洁能源领域的深耕和远期成长的保障。

公司全面推动管理体制改革，强化经理层任期制和契约化管理，推行全员绩效考核，提升经营效率。

2024年，公司发电量达到1120.12亿千瓦时，确保了经济社会发展用能需求，多个水电厂实现“零非停”。

财务费用同比降低，发行低利率绿色债券，推动融资成本下降，股权投资收益为3.25亿元。

水电业务方面，受益于澜沧江流域的来水情况和省内外送电需求的提升，2024年水电业务售电量同比增长2.72%，上网电价有所提升。

公司积极开发澜沧江上游的水风光储项目，远期成长有保障。

2025年一季度，发电量大幅提升，同比增加31.22%，上网电量同比增加31.42%。

投资建议方面，预计2025-2027年营业收入和归母净利润将稳步增长，对应的每股收益（EPS）也将逐年提升。

首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括电站建设进度、来水、用电需求和电价等不及预期的风险。