东方证券-海外宏观中期展望：后关税交易，宏观叙事和市场方向的重定位-250616

1. 市场叙事正从关税谈判转向基本面，关注美国经济的后周期着陆和美联储的货币政策走向。

2. 通胀风险虽然存在，但市场尚未对此作出反应，未来可能成为宏观风险的关键因素。

3. 经济数据的变化将影响市场表现，需关注就业市场和消费的动态，以判断未来的经济趋势。

这份投资报告分析了当前宏观经济环境及其对市场的影响，主要结论如下： 1. **宏观叙事转变**：过去市场主要关注特朗普新政的冲击，但现在关税谈判的动态和基本面叙事的重要性正在上升。

未来市场将更多关注经济基本面和通胀风险。

2. **通胀风险**：尽管通胀在2023年上半年有所回落，但市场未对此做出明显反应。

未来通胀的性质（一次性、结构性或趋势性）将是关键，市场需观察通胀冲击的性质来判断风险。

3. **经济增长与就业**：美国经济增长出现软指标与硬指标之间的剪刀差，未来预计这种差距将收敛。

经济数据将成为交易的主线，市场对经济周期的预期存在分歧。

4. **消费与收入**：居民消费的疲软与收入的韧性形成对比，未来消费放缓的压力可能大于就业和收入的影响。

政策不确定性可能加剧这一趋势。

5. **政策与财政改革**：新一轮财政改革的影响存在不确定性，当前的宏观环境不支持过于乐观的政策前景。

同时，美债危机的叙事可能进一步发酵。

6. **资产定价**：美债收益率可能在经历压力测试后重新下行，美股面临短期回调风险，美元则可能处于强周期尾声，下一轮弱美元周期的空间较大。

7. **风险提示**：政治政策的不确定性和选择的风险可能影响未来的市场测算结果。

整体来看，市场情绪和资产定价将受到宏观经济基本面、通胀风险及政策变化的持续影响。