大秦铁路：国金证券-大秦铁路-601006-运量承压业绩下滑，3月货量边际改善-250429

投资标的：大秦铁路（601006） 推荐理由：公司在2024年面临煤炭发送量下降和营收下滑，但2025年3月货量出现边际改善，全年目标为4亿吨，预计煤炭产量将恢复。

投资收益增长和费用率下降为公司提供支撑，维持“买入”评级。

大秦铁路2024年营业收入746.3亿元，同比下降7.9%，归母净利润90.4亿元，同比下降24.2%。

煤炭发运量下降是主要原因，受上游货源限制和进口煤冲击影响。

2025年大秦线货物运输量目标为4亿吨，预计全年营业收入780亿元，同比增长4.5%。

维持“买入”评级，但需关注政策风险和需求不及预期等因素。

大秦铁路在2024年度报告和2025年第一季度报告中显示，2024年营业收入为746.3亿元，同比下降7.9%；归母净利润为90.4亿元，同比下降24.2%。

2025年第一季度营业收入为178.0亿元，同比下降2.6%；归母净利润为25.7亿元，同比下降15.6%。

主要原因是煤炭发送量下降，2024年货物发送量为7.06亿吨，同比下降2.7%；大秦线发运量为3.92亿吨，同比下降7.1%。

煤炭发送量下滑的原因包括上游货源受限、进口煤炭冲击以及水电对火电市场的挤占。

毛利率为15.3%，同比下降5.36个百分点，费用率为0.89%，同比下降0.64个百分点。

2025年3月，大秦线完成货物运输3527万吨，同比减少2.1%，但相比2025年1-2月的7.7%下降有所改善。

公司全年目标为大秦线货物运输量4亿吨，同比增长2%；营业收入预算为780亿元，同比增长4.5%。

预计2025-2026年归母净利预测下调至110.8亿元和114.7亿元，同时新增2027年归母净利润预测为120.5亿元。

维持“买入”评级，但存在煤源地政策风险、核心路产被分流风险、进口煤冲击风险、煤炭需求不及预期及铁路运量增长不及预期的风险提示。