Innodata：浦银国际-Innodata-INOD.US-大模型时代“卖铲人”，数据标注乘势而起-250430

投资标的：Innodata (INOD.US) 推荐理由：Innodata深耕数据标注，受益于AI大模型对高质量数据的需求增长，预计2024年收入增长96%，2025年增长40%+。

客户覆盖美股七巨头中的五家，市场空间广阔，给予“买入”评级，目标价55美元，潜在升幅44%。

- Innodata（INOD.US）专注于数据标注，受益于AI大模型对高质量数据需求的增长，预计2024年收入增长96%，2025年增长40%以上。

- 公司已覆盖五家“美股七巨头”，并积极拓展金融、医疗等领域，市场空间广阔。

- 首次给予“买入”评级，目标价55美元，对应2025E/2026E 25x/19x市盈率，投资风险包括行业需求波动和竞争加剧。

Innodata（INOD.US）专注于数据标注，受益于AI大模型对数据需求的增长，成为数据标注行业的稀缺上市标的。

公司客户主要是美国大型科技企业，已覆盖“美股七巨头”中的五家，预计巨头们对AI基础设施的资本支出扩张将带来增量。

公司在2024年的收入预计增长96%，2025年预计增长超过40%。

分析师首次覆盖Innodata，给予“买入”评级，目标价为55美元，潜在升幅为44%。

随着大模型的快速迭代，对高质量数据的需求不断增加，Innodata专注于数据清洗和标注，提供结构化数据支持，助力大模型的持续升级。

根据GrandViewResearch的测算，2023年全球数据标注和服务市场规模为140.7亿美元，预计2024-2030年的复合年增长率为20.3%。

市场对Innodata的业绩增长预期存在分歧，主要集中在DeepSeek大模型对数据标注需求的影响以及人工标注是否会被ScaleAI的自动化标注取代。

尽管DeepSeek通过蒸馏技术和合成数据降低了对通用数据量的需求，但对数据质量的要求却更高。

高质量的结构化数据仍是大模型迭代的关键。

此外，DeepSeek降低了模型部署成本，可能推动更多垂直领域大模型的探索，从而带来增量需求。

在人工标注方面，尽管自动化标注成为行业趋势，但短期内人工标注在需要专业知识判断的领域（如医学、法律等）仍无法完全被取代。

Innodata在这些领域已进行布局，具备一定的行业壁垒。

总体来看，市场需求强劲，两者在不同垂直领域存在一定的错位竞争，预计公司业绩将保持快速增长。

分析师对Innodata的目标价为55美元，基于2025E/2026E的25倍/19倍市盈率。

投资风险包括行业需求波动、竞争加剧、监管风险和客户集中度风险。