开源证券-兼评Q2经济数据：Q2经济韧性较强，关注内需放缓压力-250716

- 2025年Q2实际GDP同比增长5.2%，主要受出口拉动，但建筑业拖累明显，名义GDP增速下滑。

- 居民消费意愿略有修复，但以旧换新支出放缓，对社会零售增速的贡献下降。

- 固定资产投资回落，尤其是房地产和制造业，预计Q4经济增速将面临下行压力，政策刺激可能加力。

Q2经济数据显示出较强的韧性，但内需放缓的压力值得关注。

具体分析如下： 1. GDP表现：2025年Q2实际GDP同比增长5.2%，符合预期。

第一、二、三产业增速分别变化为+0.3、-1.1、+0.4个百分点，建筑业GDP由正转负，拖累了第二产业。

名义GDP与实际GDP增速差为-1.3%，降幅扩大。

2. 工业与服务业：6月工业增加值同比上升至6.8%，服务业生产保持平稳，信息软件技术持续向好，但批发零售因端午节前置略有下滑。

供需结构显示，6月产销率处于历史低位。

3. 居民收入与消费：居民可支配收入增速微降至5.4%，经营净收入拖累较大。

居民消费意愿有所修复，Q2消费率为68.6%，虽好于往年同期，但仍低于疫情前水平。

以旧换新政策对社零的拉动作用减弱，社零增速下滑至4.8%。

4. 固定资产投资：房地产投资降幅扩大，销售增速微降，制造业投资受关税和“反内卷”影响放缓，基建增速因高基数和项目落地时间滞后而减缓。

5. 展望与风险：Q2经济增速超额完成目标，但投资与消费走弱迹象明显，预计Q4增速可能面临下行压力，需关注政策调整和外部经济风险。

总体来看，尽管Q2经济表现尚可，但内需放缓及多重压力可能影响未来增长，政策需适时加力以应对潜在风险。