西南证券-强韧性的路径选择与变局下配置主线：于变局中寻新局-250830

- 当前中美贸易谈判持续，短期变数有限，制造业在去库周期尾段，预计将进入新一轮补库周期。

- 基建投资受短期因素影响增速下行，但长期增长韧性依然可期，房地产市场有止跌信号。

- 政策层强调财政和货币政策的稳定性与灵活性，预计将在下半年加快支出进度，助力经济复苏。

- 美国面临“通胀上行+就业下行”的挑战，美联储可能在9月降息，未来利率路径存在不确定性。

- 风险提示包括中美贸易博弈超预期及国内经济波动加剧。

本投资报告的核心要点如下： 1. **宏观经济背景**：中美贸易谈判持续，短期内变数不大，供需处于再平衡阶段。

制造业面临去库周期尾段，预计三季度末至四季度将进入新一轮补库周期。

2. **基建与房地产**：基建投资受短期因素影响增速下行，但抽水蓄能电站和铁路等项目将支撑中长期增长韧性。

房地产投资降幅扩大，但土地市场出现止跌信号，政策力度可能保持平稳。

3. **消费与出口**：在“两新”带动下，社会消费总额增速有望修复，生产性服务业可能成为未来消费的新增长点。

进出口增速超预期，但仍面临压力，未来安全型贸易走廊的出口潜力更大。

4. **政策与财政**：中央政治局会议强调政策的连续性和灵活性，财政支出预计在三、四季度加快。

地方专项债发行进度加快，有助于房地产市场回稳。

5. **产业发展与资本市场**：即将召开的四中全会将重点聚焦现代制造业和战略性新兴产业，预计财政支出将提升研发预期。

A股市场中信息技术、工业和材料行业的资本开支处于回升通道。

6. **国际经济形势**：美国经济面临“通胀上行+就业下行”的局面，预计美联储将于9月降息，未来利率路径存在不确定性。

美联储独立性可能受到影响，导致通胀风险加大。

7. **风险提示**：需关注中美贸易博弈、国内经济波动及地缘政治风险的超预期情况。