星网锐捷：民生证券-星网锐捷-002396-2025年一季报点评：Q1净利润同比高增，加强ICT基建+AI应用布局-250501

投资标的：星网锐捷（002396） 推荐理由：公司2025年Q1净利润同比大增，受益于数据中心交换机需求增长及子公司锐捷网络贡献。

积极布局ICT基础设施与AI应用，长期受益于AI算力建设及信创市场扩展，维持“推荐”评级。

- 星网锐捷2025年一季报显示，公司实现营业收入34.85亿元，同比增长11.02%；归母净利润大幅增长264.63%，主要受益于数据中心交换机放量及子公司锐捷网络贡献。

- 公司积极布局ICT基础设施与AI应用，拓展信创、视联网、车联网等领域，持续提升全栈式信创能力。

- 预计未来三年归母净利润将持续增长，维持“推荐”评级，但需关注数据中心需求及AI应用进展的风险。

星网锐捷在2025年一季报中实现营业收入34.85亿元，同比增长11.02%；归母净利润为0.42亿元，同比增长264.63%；扣非归母净利润为0.30亿元，同比增长8,829.05%。

业绩高增的主要原因是数据中心交换机的持续放量以及经营改善。

子公司锐捷网络贡献了1.1亿元的归母净利润，受益于AI算力需求的驱动，互联网数据中心市场强劲增长。

公司在费用管控方面有所成效，Q1毛利率为66.51%，同比提升1.27%。

销售、管理和研发费用率分别为11.97%、5.99%和14.41%，同比变动为-3.6个百分点、+0.02个百分点和-2.45个百分点。

在业务布局上，升腾资讯通过“信创+AI”产品创新，加快场景化方案升级，积极抢占金融等重点行业的市场份额。

星网视易则继续加强AI基础能力建设与前沿技术研究。

光通信领域实现低功耗传输的400G/800GLPO光模块，适配超算中心需求。

车联网领域则实现了ODM和EMS业务的共同发展，持续巩固北美市场，并加速拓展其他地区市场。

公司未来将继续在数据中心网络和光通信领域发力，同时推动元宇宙、视联网、智慧空间和智能制造等全场景AI应用方案的发展。

投资建议方面，预计2025-2027年归母净利润分别为5.0亿元、5.8亿元和6.3亿元，对应PE分别为23倍、19倍和18倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括数据中心交换机需求、信创需求和AI应用进展不及预期等。