文娱用品行业：德邦证券-文娱用品行业点评：万代南梦宫业绩超预期的启示，IP产业星辰大海-250208

- 万代南梦宫业绩超预期，主要受益于强大的IP内容驱动，如艾尔登法环和龙珠等，推动数字业务和玩具销售增长。

- IP价值仍有广阔提升空间，国产IP如泡泡玛特和布鲁可等需加强内容化和产品创新，以实现更高的市场影响力。

- 传统零售商如名创优品和爱婴室正积极转型为品牌零售商，通过IP赋能提升品牌价值，值得关注。

万代南梦宫业绩超预期，2025财年Q3营收3442.7亿日元，同比增长27.49%，归母净利润479.7亿日元，同比增长482.8%。

主要驱动因素包括艾尔登法环和龙珠等IP表现优异，数字业务和玩具与爱好业务均实现显著增长。

美洲和欧洲市场成为主要增长点。

万代南梦宫的成功启示在于IP产业的巨大潜力，国产IP内容尚未达到天花板，泡泡玛特等企业需进一步丰富IP内容以提升影响力。

同时，IP赋能玩具和产品的空间广阔，渠道商向品牌商转型的趋势明显。

投资建议包括关注具备丰富IP矩阵的龙头企业，如泡泡玛特和布鲁可，以及传统零售商向品牌零售商转型的机会，如名创优品和爱婴室。

风险提示包括行业竞争加剧和终端需求疲软等。

投资标的及推荐理由： 1. 泡泡玛特：短期内与哪吒2合作推出盲盒，市场反应良好。

长期看，通过动漫、游戏等多业态提振自有IP声量，进一步打开单IP空间。

2. 布鲁可：通过丰富IP矩阵和性价比竞争力抢占市场份额。

3. 名创优品：拥抱兴趣消费浪潮，逐步转型为品牌零售商，值得关注。

4. 爱婴室：获得万代南梦宫高达基地的稀缺性授权，预计未来将在全国开设更多高达基地店，通过IP赋能提高品牌价值。

5. 广博股份、晨光股份、创源股份：关注传统文具、玩具企业的IP化转型。

6. 百联股份：关注其在谷子经济转型方面的发展。