太平洋证券-宏观|深度研究报告：财政发力线索探析-250704

- 2025年财政政策将由“适度加力”转向“更加给力”，强调逆周期调节以稳定经济基本盘。

- 政府债务工具规模和用途将双向扩容，特别国债和专项债的发行将加速，重点投向民生和新兴产业。

- 既存政策将持续落实，同时储备增量政策以应对经济形势变化，预计将拉动投资2.5-7.5万亿元。

该报告分析了2025年财政政策的调整与实施方向，强调财政政策将从“适度加力”转向“更加给力”，以应对日益复杂的内外经济环境。

主要内容包括： 1. **政策基调**：2025年财政政策将持续用力，强化逆周期调节，旨在稳定经济基本盘。

2. **支出强度与结构优化**：预算赤字率创新高，政府债券规模扩大，支出结构将重点倾斜于民生、消费和新质生产力，努力化解地方债务、房地产及金融风险，以确保财政可持续性。

3. **债务工具扩容**：政府债务工具规模与用途双扩容，特别国债新增资本补充专项和超长期特别国债，重点投向国家战略安全、设备更新和消费品以旧换新等领域。

4. **专项债管理**：专项债限额明显提升，实施“负面清单”管理，扩大使用范围，简化审核流程，推动非化债类专项债的加速落地。

5. **政策落实与增量政策**：2025年下半年将加速释放现有政策效能，并储备增量工具，财政部将加快既定政策的落实，并根据形势变化适时推出增量储备政策。

6. **新型金融工具**：新型政策性金融工具的筹备将支持科技创新、消费、外贸等领域，预计规模约5000亿元，杠杆效应可达5-15倍，拉动投资2.5-7.5万亿元。

7. **风险提示**：外部环境变化、国内政策力度不足及测算误差等因素可能影响政策效果。

总体来看，报告展现了财政政策的积极转向，旨在通过多项措施稳定经济并促进增长。