中国核电：国联民生证券-中国核电-601985-2024年报及2025Q1点评：所得税费影响业绩，2025年核电商运贡献增长-250520

投资标的：中国核电（601985） 推荐理由：公司2024年营收同比增长，尽管归母净利润受所得税费用和资产减值影响，但2025年核电商运贡献将增长。

装机规模提升及上网电量增长将推动业绩，且公司回购股份和高分红率显示对未来发展的信心，维持“买入”评级。

- 中国核电2024年营收772.72亿元，净利润87.77亿元受所得税和资产减值影响，同比下降17.38%。

- 2025年第一季度营收202.73亿元，净利润31.37亿元，分别同比增长12.7%和2.55%。

- 公司装机规模持续提升，预计未来几年营业收入和净利润稳步增长，维持“买入”评级。

公司发布了2024年年报和2025年一季报。

2024年，公司实现营收772.72亿元，同比增加3.09%；归母净利润为87.77亿元，同比下降17.38%。

2025年第一季度，公司实现营收202.73亿元，同比增加12.7%；归母净利润为31.37亿元，同比增加2.55%。

所得税费用对业绩产生了影响，2024年公司所得税费用为60.11亿元，同比增加24.4亿元，主要是由于国家税务部门对核电增值税返还的所得税口径变化。

此外，公司还发生了4.99亿元的资产减值损失，这两项费用共同影响了公司的业绩。

截至2024年底，公司核电和新能源的装机规模分别为23.75GW和29.6GW，新能源同比增长59.84%。

核电和新能源的上网电量分别同比变化为-1.83%和+42.07%。

展望2025年，2025年第一季度公司上网电量同比增长17.17%。

漳州1号机组于2025年1月1日投产，漳州2号机组在调试阶段，预计年内会对业绩产生贡献。

公司计划回购3-5亿元股份用于股权激励，以增强员工积极性并展现对未来发展的信心。

同时，2024年年度利润分配公告显示每股派发现金股利0.16元（含税），分红比例达41.92%。

盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入分别为841.83亿元、915.43亿元和1023.25亿元，同比增速分别为8.94%、8.74%和11.78%；归母净利润分别为103.59亿元、111.94亿元和125.14亿元，同比增速分别为18.02%、8.06%和11.79%。

每股收益（EPS）分别为0.50元、0.54元和0.61元。

风险提示包括装机进度不及预期、市场化电价风险以及新能源消纳问题。

维持“买入”评级。