有色金属行业：德邦证券-有色金属行业点评：关税谈判落地，需求压力减小，看好工业金属价格持续修复-250513

- 中美经贸高层会谈取得实质性进展，双方大幅降低关税，有助于缓解需求压力，促进工业金属价格修复。

- 铜库存持续去化，需求预期改善，铜价有望向上修复；电解铝供应受限，需求回升将推动铝价上涨。

- 出口通道恢复，钢铁行业有望受益，建议关注相关优质公司。

投资报告核心要点总结： 1. 中美经贸高层会谈取得实质性进展，双方大幅降低关税，预计将减轻需求压力。

2. 铜市场：库存持续去化，需求改善，预计铜价将上行。

近期铜库存下降55.9%，电解铜杆开工率上升，供应受限。

3. 电解铝市场：供应受限，需求预期好转，铝价有望上行。

电解铝行业理论产能稳定，地产影响减弱，交运和电力需求增长。

4. 钢铁市场：关税缓和后，出口通道恢复，沿海城市对美钢铁出口有望回升。

国内铁水产量高，短期内将继续支撑双焦需求。

5. 投资建议：铜推荐相关企业包括紫金矿业、洛阳钼业等；铝推荐云铝股份等；煤焦钢建议关注相关企业如中国旭阳集团等。

6. 风险提示：国内经济复苏和海外需求恢复不及预期，原油价格下跌可能影响煤化工产品价格。

投资标的及推荐理由如下： 1. 铜类投资标的： - 紫金矿业 - 洛阳钼业 - 铜陵有色 - 金诚信 - 西部矿业 - 云南铜业（关注） 推荐理由：由于中美关税谈判取得实质性进展，衰退预期下降，铜库存持续去化，铜需求预计改善，供应受限，铜价有望向上修复。

2. 铝类投资标的： - 云铝股份 - 神火股份 - 中国宏桥 - 天山铝业 推荐理由：电解铝供应受限，需求预期好转，加上美国关税暂缓，铝价有望向上修复。

3. 煤焦钢类投资标的： - 焦炭： 中国旭阳集团、陕西黑猫、美锦能源、开滦股份 - 焦煤： 潞安环能、盘江股份、平煤股份、淮北矿业 - 钢铁： 中钢国际、宝钢股份、华菱钢铁 推荐理由：随着出口通道恢复，国内铁水日均产量维持高位，钢厂盈利尚可，短期产量或保持高位运行，对双焦需求形成支撑。