基础化工行业：开源证券-基础化工行业深度报告：矿石景气高位维稳，磷化工产品格局持续优化，看好矿化一体企业长景气与高分红共振-250629

- 磷矿石价格高位维稳，预计未来供给增量有限，支持价格中枢保持高位。

- 下游磷化工产品格局优化，企业经营稳健，现金分红动力增强。

- 看好“采、选、加”一体化企业的长期景气与高分红共振，推荐兴发集团、云图控股等标的。

本报告分析了磷化工行业的现状与前景，主要观点包括： 1. 磷矿石价格在2024年高位维稳，预计未来供给增量将低于预期，价格中枢有望保持高位。

2. 下游产品如磷铵和饲钙的市场格局持续优化，相关企业经营业绩表现良好，分红比例可观。

3. 矿化一体化企业在采、选、加一体化方面的壁垒稳固，具备长景气与高分红的潜力。

4. 资源端方面，预计2025-2026年磷矿石新增供给有限，储量和产量数据表明行业供需格局向好。

5. 产品端，湿法磷酸等的持续投产和饲料级磷酸盐的行业整合将推动需求增长。

6. 预计2025-2027年国内磷矿石的需求量将持续增长，供需关系将维持紧张状态，支撑价格稳定。

7. 风险提示包括政策执行不及预期、安全环保问题及产品价格波动。

推荐标的包括兴发集团、云图控股等，受益标的有云天化、川恒股份、芭田股份、新洋丰等。

投资标的及推荐理由如下： 推荐标的： 1. 兴发集团 2. 云图控股 受益标的： 1. 云天化 2. 川恒股份 3. 芭田股份 4. 新洋丰 5. 史丹利 6. 湖北宜化 7. 川发龙蟒 推荐理由： 1. 磷矿石价格高位坚挺，预计未来供给增量有限，价格中枢有望保持高位。

2. 下游磷化工产品格局持续优化，有助于企业保持稳健经营。

3. 多数企业收敛资本开支，经营性现金流充足，现金分红动力提升。

4. 看好“采、选、加”一体化的磷化工企业，壁垒稳固，能够实现长景气与高分红共振。