盛科通信：平安证券-盛科通信-688702-加码研发投入力度，高端旗舰芯片已小批量交付-250430

投资标的：盛科通信（688702） 推荐理由：公司持续加码研发投入，专注高端以太网交换芯片，产品线丰富，市场前景广阔。

随着AI产业发展和国产化需求提升，预计未来营收将保持较快增长，具备中长期市场份额提升潜力。

维持“推荐”评级。

盛科通信在2024年实现营收10.82亿元，但净利润亏损6826万元，主要因研发投入增加。

2025年一季度营收为2.23亿元，净利润亏损1520万元，显示出利润承压。

公司高端旗舰芯片已小批量交付，未来在超大规模数据中心市场有望实现增长，维持“推荐”评级，但面临核心竞争力和客户集中度风险。

盛科通信（688702）在2024年实现营收10.82亿元，同比增长4.28%；归属于上市公司股东的净利润为-6826万元，同比减少249.52%。

2025年一季度，公司营收为2.23亿元，同比减少12.30%；归母净利润为-1520万元，同比减少150.42%。

2024年度公司拟不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本。

公司持续加大研发投入，2024年研发费用达到4.28亿元，同比增长36.40%。

虽然毛利率有所改善，整体毛利率为40.11%，净利率为-6.31%，但由于高强度研发投入导致利润承压。

2025年第一季度毛利率为44.05%，净利率为-6.82%。

公司在以太网交换芯片领域实现营收8.35亿元，同比增长5.54%；以太网交换芯片模组营收1.26亿元，同比减少16.14%；以太网交换机营收1.03亿元，同比增长14.27%。

公司高端旗舰芯片于2024年实现小批量交付，最大端口速率达到800G，交换容量为12.8Tbps及25.6Tbps。

投资建议方面，公司作为国内稀缺的以太网交换芯片设计企业，定位中高端市场，受益于AI产业的爆发和国产化的发展契机，未来营收预计将保持较快增长。

预计2025-2027年公司的营收分别为13.21亿、17.81亿和22.85亿，维持“推荐”评级。

风险提示包括核心竞争力风险、尚未盈利的风险以及客户相对集中风险。