东兴证券-首席周观点：2025年第31周-250731

1. 西部矿业2025年半年度报告显示，公司营业收入316.19亿元，同比增长26.59%，归母净利润18.69亿元，同比增长15.35%，业绩进入新扩张周期。

2. 矿产品产量显著增长，尤其是铜、铅、锌等主要矿产品，矿选冶项目优化成果明显，推动公司盈利能力保持稳定。

3. 预计未来三年公司营业收入和净利润将持续增长，维持“推荐”评级，但需关注金属价格波动及项目进展风险。

该投资报告主要分析了西部矿业（601168.SH）在2025年半年度的业绩表现及未来发展潜力。

报告指出，公司在矿选冶项目的优化上取得了显著成果，业绩进入新扩张周期。

从宏观经济环境来看，金属行业在整体经济复苏中表现出色，西部矿业的营业收入和净利润均实现了同比增长，分别达到316.19亿元和18.69亿元，增长率为26.59%和15.35%。

第二季度的业绩表现也稳健，营收和净利润分别为150.78亿元和10.62亿元。

在微观层面，公司矿山产能稳定增长，冶炼系统的全面优化提升了矿产品和冶炼产品的产量。

2025年上半年，矿产铜、锌、铅等主要矿产品的产量均实现增长，尤其是铜板块占据了公司核心业务，贡献了主要的业绩增长。

公司在研发方面的投入大幅提升，研发费用同比增长99%，显示出其对科技创新的重视。

此外，盈利能力保持稳定，尽管销售毛利率略有下降，但整体财务费用的优化提升了公司的盈利水平。

展望未来，预计公司在2025-2027年的营业收入和归母净利润将持续增长，维持“推荐”评级。

然而，报告也指出风险因素，包括金属价格波动、矿石品位下降及项目建设进度不及预期等，需谨慎关注。

本报告的投资建议及理由为： - 预计公司2025-2027年营业收入和净利润将持续增长，反映出稳定的业绩扩张潜力。

- 公司核心铜业务表现强劲，量价齐升，为业绩增长提供主要支持。

- 研发投入大幅提升，有助于技术创新和成本控制，增强长期竞争力。

- 市场对公司未来盈利能力的预期相对乐观，PE水平具备吸引力。

- 风险因素主要包括金属价格波动和项目进度不及预期，但整体投资评级维持“推荐”。