三环集团：华安证券-三环集团-300408-AI驱动业绩强势增长，研发持续投入产品应用拓宽-250430

投资标的：三环集团（300408） 推荐理由：公司2024年业绩强劲增长，归母净利润同比增长38.6%。

高容MLCC及陶瓷插芯产品放量，市场需求复苏，毛利率稳健提升。

未来将持续加大研发投入，拓宽产品应用领域，维持“增持”评级。

- 三环集团2024年营业收入约73.8亿元，归母净利润约21.9亿元，分别同比增长28.8%和38.6%，业绩强劲。

- 高端MLCC和陶瓷插芯产品放量，市场需求复苏，推动公司盈利能力提升，毛利率稳健增长。

- 预计2025-2027年归母净利润将持续上调，维持“增持”评级，但需关注行业竞争和原材料风险。

三环集团在2024年度及2025年第一季度的业绩表现强劲。

2024年，公司实现营业收入约73.8亿元，同比增长约28.8%；归母净利润约21.9亿元，同比增长约38.6%；扣非归母净利润约19.3亿元，同比增长约58.2%。

2025年第一季度，公司实现营业收入约18.33亿元，同比增长约17.24%；归母净利润约5.33亿元，同比增长约23.02%；扣非归母净利润约4.5亿元，同比增长约18.7%。

业绩增长的主要原因包括消费电子、车载、光通信等下游市场需求复苏，以及高容MLCC、插芯等高价值产品的放量，提升了公司的盈利能力。

2024年公司毛利率约为43.0%，同比增长约3.2个百分点，三费控制合理，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为1.1%、5.6%和7.9%。

在产品方面，三环集团在MLCC和陶瓷插芯/管壳等领域持续拓展。

MLCC方面，公司在高容量和小尺寸方面取得了进展，推出了多元化系列，并实现了批量供货。

陶瓷插芯/管壳方面，公司开发了高速光通信用的多芯MT插芯和高端化规格产品，400G管壳已实现量产。

未来，公司将继续加大对MLCC技术研发的投入，并拓展光通信、数据中心、泛半导体、车载、新能源、AI、机器人和生物健康等相关产品的应用领域。

投资建议方面，预计2025-2027年归母净利润分别为27.32亿元、32.64亿元和38.79亿元，维持“增持”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、原材料供应紧张及价格波动、下游需求不及预期等。