TCL中环：民生证券-TCL中环-002129-2024年年报及2025年一季报点评：一季度亏损环比收窄，市占率维持行业领先-250429

投资标的：TCL中环（002129） 推荐理由：公司在2024年面临业绩压力，但一季度亏损环比收窄，硅片市占率维持行业领先。

技术创新和组件业务升级将推动未来业绩改善，预计2025-2027年收入持续增长，维持“推荐”评级。

- TCL中环2024年年报显示，公司全年营业收入同比下降51.95%，归母净利润亏损98.18亿元，主要受行业供需错配和组件业务不及预期影响。

- 2025年一季度亏损环比收窄，营业收入为61.01亿元，同比下降38.58%，显示出一定的改善趋势。

- 公司在光伏硅片市场保持领先地位，技术创新和组件业务升级有望推动未来盈利能力的边际改善，维持“推荐”评级。

1. 公司名称：TCL中环，股票代码：002129。

2. 2024年年报及2025年一季报发布于4月26日。

3. 2024年营业收入为284.19亿元，同比下降51.95%；归母净利润为-98.18亿元，扣非归母净利润为-109.00亿元。

4. 2024年第四季度营业收入为58.36亿元，同比下降44.38%，环比下降8.36%；归母净利润为-37.57亿元，扣非归母净利润为-39.79亿元。

5. 2025年第一季度营业收入为61.01亿元，同比下降38.58%，环比增长4.54%；归母净利润为-19.06亿元，扣非归母净利润为-19.76亿元，亏损环比收窄。

6. 业绩承压原因包括：产业链价格下行、产销结构不及预期、全球市场竞争加剧、子公司Maxeon业绩大幅下跌等。

7. 光伏硅片出货量为125.8GW，同比增加10.5%，市占率为18.9%，行业领先。

8. 截至2025年第一季度，公司产能达到200GW，210系列产品出货占比持续提升，外销市占率超过55%。

9. 组件业务全年出货量为8.3GW，2025年第一季度组件出货量为1.9GW，同比增加19%。

10. 公司在技术、制造、产品方面进行多方面升级，重建营销体系，提升产销能力。

11. 投资建议：预计2025-2027年收入分别为318.98亿元、439.70亿元、519.86亿元，归母净利为-28.10亿元、11.85亿元、21.13亿元，对应的PE为26x和14x。

12. 风险提示包括：原材料价格波动、下游行业需求不及预期、行业竞争加剧、资产减值风险等。