泰凌微：天风证券-泰凌微-688591-无线物联网SoC领航者，端侧AI布局赋能连接+计算双维成长-250606

投资标的：泰凌微电子（上海）股份有限公司 推荐理由：公司在无线物联网SoC领域具备全球领先的多协议技术，绑定优质龙头客户，业绩高增长，毛利率回升，且积极布局端侧AI芯片，预计未来营收和净利润持续增长，具备良好的投资潜力。

- 泰凌微是一家专注于无线物联网SoC的集成电路设计公司，具备多项全球领先的协议技术和全栈技术壁垒，客户涵盖谷歌、索尼等一线品牌。

- 2024年，公司预计实现营收8.44亿元，归母净利润0.97亿元，表现出强劲的增长态势和高毛利率。

- 公司布局端侧AI芯片，推动连接与计算双维成长，预计2025年营收将达到11.06亿元，给予“买入”评级，目标价45.2元。

泰凌微电子（上海）股份有限公司成立于2010年，专注于无线物联网系统级芯片的研发、设计与销售。

公司在多协议技术方面全球领先，低功耗蓝牙（BLE）2021年全球市占率第二，Zigbee本土出货量第一，Thread/Matter协议为国际头部供应商。

公司具备全栈技术壁垒，完成22nm/40nm工艺芯片量产，并支持BLE6.0高精度定位等前沿标准。

公司客户资源丰富，产品已进入谷歌、索尼、小米、罗技等全球一线品牌的供应链，并切入国内车企数字钥匙、医疗健康等新场景。

近期业绩高增长，2024年预计营收8.44亿元，同比增长32.69%，归母净利润0.97亿元，同比增长95.71%。

2025年第一季度归母净利润为0.36亿元，同比增长42.47%，实现扭亏为盈。

综合毛利率回升至48.34%，其中IoT芯片毛利率为47.17%，音频芯片毛利率为58.36%。

在研发方面，2024年研发费用预计为2.20亿元，占营收的26.06%，近三年累计投入5.31亿元，研发人员占比73%。

公司新增11项发明专利，并推出全球最低功耗多模物联网芯片。

在IoT芯片方面，2024年收入预计为7.65亿元，同比增长31.53%。

低功耗蓝牙产品通过BLE6.0认证，支持高精度室内定位。

Zigbee/Thread产品实现全球批量出货。

音频芯片方面，2024年收入预计为0.76亿元，同比增长61.98%，超低延迟技术应用于高端耳机。

公司于2024年推出TL721X系列AI芯片及TLEdgeAI-DK开发平台，支持边缘AI计算和Matter协议，具备低功耗等竞争优势。

商业化方面，音频端AI率先量产，赋能智能耳机等多个场景。

基于公司的成长动能，预计2025-2027年营收分别为11.06亿元、14.38亿元和18.69亿元，归母净利润分别为1.81亿元、2.72亿元和3.95亿元。

估值方面，给予2026年目标价45.2元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括研发不及预期、核心技术人才流失、市场竞争加剧及行业技术迭代风险。