财通证券-近期境外债有什么新关注？-250811

- 中部省市首次发行境内债用于偿还美元债，重庆推动境内债置换境外债，显示出地方政府对债务结构优化的关注。

- 随着南向通扩容，中资境外债的流动性提升，利差有望压降，具备一定配置价值，尤其是短久期高收益城投债。

- 需关注城投债务的监管政策变化及市场动态，风险提示包括宏观经济和信用风险事件的超预期发展。

债券标的： 1. 中资境外债（美元债、点心债） 2. 重庆市涪陵新城区集团的境内债 3. 河南区域的364境外债 操作建议： 1. 关注城投发行境内债置换境外债的进展，尤其是重庆市的案例。

2. 考虑投资短久期高收益城投债。

3. 关注高评级主体的美元债，适当博弈美债利率下行。

理由： 1. 如果境内债置换境外债的通道得到监管放松，将为境内债券带来增量，可能改善市场流动性。

2. 重庆市政府积极推动高息债务压降，显示出地方政府对债务结构优化的重视。

3. 中资美元债发行持续收缩，未来高收益美元债可能愈发稀缺，短久期高收益城投债具备投资价值。

4. 点心债的发行规模明显增加，城投点心债的估值占比高，值得关注。