国信证券：开源证券-国信证券-002736-公司首次覆盖报告：零售新龙头，外延谱新篇-250801

投资标的：国信证券（002736） 推荐理由：国信证券作为粤港澳大湾区唯一本地国资控股券商，零售业务优势突出，市场份额持续提升，受益于个人投资者驱动的牛市。

公司ROE高于行业，盈利能力强，收购万和证券将进一步增强其市场地位，预计未来净利润稳健增长。

- 国信证券作为粤港澳大湾区本地国资控股的大型券商，零售经纪业务优势明显，受益于个人投资者驱动的牛市，市占率持续提升。

- 公司预计2025-2027年归母净利润将稳步增长，ROE逐年上升，动态PE低于同业，具备良好的配置价值。

- 收购万和证券将带来增量收益，并有望受益于海南自贸区政策，整体盈利能力和市场地位将进一步增强。

国信证券是一家位于粤港澳大湾区的本地国资控股大型上市券商，实控人为深圳国资委，具备明显的区位优势。

公司ROE高于同行，内生盈利能力强，主要依赖于零售经纪业务的突出表现。

随着个人投资者的增加，公司交易市占率和开户市占率均有所提升，预计2024年末客户保证金规模将达到907亿元，同比增长62%。

公司自营投资收益率稳健，并通过收购万和证券来实现增量收益，预计2025-2027年归母净利润将分别为102亿、118亿和137亿元，ROE将达到8.4%、9.2%和10.0%。

公司分红率保持在40%，动态股息率预计到2025年将达到3.1%。

国信证券的零售经纪业务收入占比高，受益于市场环境，具有较强的成长性。

风险方面，包括股市波动风险以及收购万和证券的进度和整合效果的不确定性。