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华安证券-城投月报25年07月：政策定调平台出清，城投融资仍难放量-250811

研报作者：颜子琦，杨佩霖来自：华安证券时间：2025-08-12 06:53:33

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研报类型

（PDF）
发布者

ma***22

研报出处

华安证券
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18 页
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研究报告内容

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核心观点

- 政治局明确融资平台“出清”，城投融资缩量趋势可能持续，7月城投债净偿还86亿元，规模较前月收窄。

- 高等级主体净融资规模增长，弱资质主体缩量改善有限，山东省继续保持净融入。

- 信用债市场出现调整，短端债券快速修复，中长端待修复，收益率表现分化。

投资标的及推荐理由

债券标的：高等级主体（AAA等级债券）操作建议：关注高等级债券的投资机会理由：1. 高等级主体的净融资规模出现明显增长，显示出市场对高等级债券的青睐。

2. AAA等级债券的平均认购倍数上升，表明投资者对其需求增加。

3. 在当前低利率环境下，长期资本仍有良好的发行窗口，有助于高等级债券的吸引力。

4. 尽管整体市场仍处于净偿还态势，但净偿还规模明显收窄，表明市场信心有所恢复。

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