中国有色矿业：民生证券-中国有色矿业-1258.HK-2024年年报&2025年一季报点评：历史最佳年度归母净利，期待自产铜持续增长-250426

投资标的：中国有色矿业（1258.HK） 推荐理由：公司2024年归母净利润创历史最佳，预计2025年业绩持续增长，受益于铜价上涨和自产铜产量恢复。

未来3-5年内生性增长空间大，且具备高分红潜力，当前估值较低，股息率高达6.7%。

维持“推荐”评级。

- 中国有色矿业2024年归母净利润创历史最佳，受益于铜价上涨，预计2025年业绩将持续增长。

- 自产铜产量略有下降，但2025年一季度已恢复正常，未来3-5年内生性增长潜力巨大。

- 公司具备高分红特性，当前股息率高达6.7%，维持“推荐”评级，风险主要来自铜价波动与地缘政治。

中国有色矿业在2024年实现历史最佳的归母净利润3.99亿美元，同比增长43.6%。

2024年营收为38.17亿美元，同比增长5.8%。

2024年第四季度归母净利润为0.85亿美元，同比增长273.9%，环比减少11.1%；2025年第一季度归母净利润为1.23亿美元，同比增长46%，环比增长46%，超出市场预期。

在产量方面，2024年公司自产铜产量略有下降，粗铜及阳极铜/阴极铜/硫酸的产量分别为28.6/12.6/105.6万吨，主要受服务商更换和刚果金电力紧张影响。

2024年自产粗铜及阳极铜产量为7.77/8.15万吨，同比减少11.4%和0.2%。

2025年第一季度，粗铜及阳极铜/阴极铜/硫酸产量分别为10.97/3.50/27.14万吨，阴极铜产量同比增长8%。

铜价上涨助力盈利增长，2024年粗铜及阳极铜/阴极铜/硫酸的售价分别为8551/8235/204美元/吨。

2024年单位成本方面，粗铜成本同比增长4.9%，但阴极铜和硫酸的单位成本同比降低，显示出公司良好的成本管控能力。

公司融资成本大幅下降，2024年末融资成本为11.3百万美元，同比下降65.5%。

截至2024年末，公司现金及现金等价物为10.2亿美元。

未来3-5年，公司旗下子公司将推进多个项目建设，内生性增长空间广阔。

此外，外延式并购也在考虑中，可能注入刚果金公司和Deziwa铜矿。

投资建议方面，预计2025-2027年归母净利润分别为4.12、4.48和5.24亿美元，维持“推荐”评级。

风险提示包括冶炼加工费持续下跌、铜价下跌及地缘政治风险。