劲仔食品：东兴证券-劲仔食品-003000-新品与渠道拓展夯实成长逻辑-250902

投资标的：劲仔食品（003000） 推荐理由：公司在新品和渠道拓展方面具备较大提升空间，预计2025年下半年收入将恢复。

鱼制品和新兴渠道表现良好，海外市场增长潜力大。

考虑到2026年业绩恢复，给予目标价15.25元，维持“强烈推荐”评级。

- 劲仔食品2025年上半年业绩承压，收入和净利润均有所下滑，主要受蛋类和蔬菜制品影响，但鱼制品和豆制品表现良好。

- 新兴渠道和海外市场增长迅速，预计下半年新品推广和渠道拓展将推动业绩恢复。

- 维持“强烈推荐”评级，目标价15.25元，预计2026年业绩将恢复，面临宏观经济和原材料价格等风险。

劲仔食品在2025年上半年业绩承压，营业收入为11.2亿元，同比小幅下滑0.5%；归母净利润为1.1亿元，同比下降21.9%。

2025年第二季度，收入为5.3亿元，同比下降10.4%；归母净利润为0.4亿元，同比下降36.3%。

蛋类产品的下滑拖累了整体业绩，但核心鱼制品板块实现了7.6亿元的收入，同比增长7.6%。

豆制品收入为1.1亿元，同比增长3.6%，主要得益于豆干新品的推广。

禽类制品收入为2.0亿元，同比下滑24.0%，原因是鹌鹑蛋品类的价格竞争加剧。

蔬菜制品收入为0.34亿元，同比下降10.7%，主要由于魔芋产品的结构调整。

在渠道方面，线下渠道收入为9.4亿元，同比增长0.9%，新兴渠道如零食量贩保持高速增长。

线上渠道收入为1.9亿元，同比下降6.8%。

海外市场表现突出，显著优于国内整体表现。

毛利率方面，2025年第二季度毛利率降至28.9%，同比下降1.8个百分点，主要受到原材料成本上涨和规模效应减弱的影响。

销售费用率和管理费用率均有所上升，导致净利率降至8.4%，同比减少3.5个百分点。

公司继续坚持“大单品+多品类拓展”的战略，预计下半年新品将推动业绩增长。

预计2025年下半年公司收入会有所恢复，全年营业收入预计增长3.48%，归母净利润下降6.35%。

目标估值为25倍，目标价15.25元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示包括宏观经济增速、消费复苏、新品推广进度、渠道竞争及原材料价格上涨等因素。