英科再生：东吴证券-英科再生-688087-2025H1中报点评：装饰建材业务增长强劲，经营韧性提升【勘误版】-250905

投资标的：英科再生（688087） 推荐理由：公司2025H1营业收入同比增长16.13%，装饰建材业务收入同增38%，境外收入占比提升至88.80%。

同时，首次中期分红提升股东回报，展现发展信心。

全产业链布局及渠道拓展将推动盈利能力提升，维持“买入”评级。

- 英科再生2025H1实现营业收入16.66亿元，同比增长16.13%，但归母净利润1.46亿元，同比下降6.01%，主要受汇率波动影响。

- 装饰建材业务表现强劲，收入同比增长38%，且外销收入占比提升至89%，推动公司全球市场拓展。

- 公司首次中期分红，显示对股东回报的重视，维持“买入”评级，预计未来盈利能力将逐季提升。

英科再生在2025年上半年实现营业收入16.66亿元，同比增长16.13%；归母净利润为1.46亿元，同比减少6.01%。

成品框和装饰建材的收入占比超过75%，其中装饰建材收入同比增长38%。

公司营业收入的增长主要受到人民币兑美元汇率升值影响，剔除汇率波动后，经营性盈利能力、收入与净利润均保持增长。

销售毛利率为25.27%，同比提升1.90个百分点。

分产品来看，成品框收入6.80亿元，同比增长11.01%，毛利率28.23%；装饰建材收入6.21亿元，同比增长38.27%，毛利率31.44%；再生塑料收入3.46亿元，同比增长0.33%，毛利率6.77%；环保设备收入0.11亿元，同比减少32.90%，毛利率59.07%。

境外收入为14.79亿元，同比增长27.84%，占比88.80%；境内收入为1.87亿元，同比减少32.71%，占比11.20%。

经营性现金流净额同比增长17.50%。

公司在东南亚的制造产能逐步释放，2025年二季度越南基地二期正式投产，推动越南基地营收同比增长48.89%。

公司与全球300-400家大型连锁零售商建立合作关系，外销收入占比提升至89%。

此外，公司首次中期分红，拟派发现金股利0.19亿元，分红比例为13.3%。

盈利预测方面，2025-2027年归母净利润预测从3.86/4.58/5.41亿元下调至3.30/4.06/4.70亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括汇率波动、贸易政策变动和加征关税风险。