五粮液：开源证券-五粮液-000858-公司信息更新报告：开局状态良好，渠道酝酿积极变化-250502

投资标的：五粮液（000858） 推荐理由：公司2024年营收891.8亿，同比+7.1%，归母净利318.5亿，同比+5.4%。

积极开展渠道改革，维持较强的品牌力和渠道稳定性，预计未来业绩持续增长，维持“买入”评级。

风险因素包括宏观经济波动和省外扩张不及预期。

- 五粮液2024年营收891.8亿，同比增长7.1%，归母净利318.5亿，同比增长5.4%，业绩符合预期。

- 公司积极推进渠道改革，预计2025-2026年净利润分别为328.5亿和349.0亿，维持“买入”评级。

- 产品结构优化及战略性产品投入推动收入增长，但净利率面临压力，需关注宏观经济波动风险。

公司2024年实现营收891.8亿，同比增加7.1%，归母净利318.5亿，同比增加5.4%。

2024年第四季度实现营收212.6亿，同比增加2.5%，归母净利润69.2亿，同比下降6.2%。

2025年第一季度营收369.4亿，同比增加6.1%，归母净利润148.6亿，同比增加5.8%。

预计2025-2026年净利润分别为328.5亿、349.0亿、373.2亿，同比分别增加3.1%、6.2%、6.9%。

每股收益（EPS）分别为8.46元、8.99元、9.62元，当前股价对应市盈率（PE）分别为15.2、14.4、13.4倍。

公司积极开展渠道改革，成立经销商参股平台，保障收入的同时对主力产品价格进行托底。

2024年五粮液产品收入678.8亿，同比增加8.1%，量价同比增长7.1%和0.9%。

其他酒产品收入152.5亿，同比增加11.8%。

销售收现与收入吻合，合同负债维持在较高水平，2025年第一季度末合同负债为101.7亿元。

2024年公司酒类产品毛利率为82.2%，其中五粮液和其他酒产品毛利率分别为87.0%和60.8%。

销售费用率提升，导致净利率略有下降，归母净利率为35.7%。

风险提示包括宏观经济波动导致需求下滑和省外扩张不及预期。

维持“买入”评级。