贵州茅台：华西证券-贵州茅台-600519-25年目标务实，多向改革激发需求活力-250407

投资标的：贵州茅台（600519） 推荐理由：公司2024年营业收入和净利润均实现15%以上增长，预计2025年实现稳健增长，市场策略务实，产品布局多元化，有望稳定价格并满足新需求，维持“买入”评级。

- 贵州茅台2024年实现营业收入1741.44亿元，归母净利润862.28亿元，均符合市场预期，主旋律为放量增长。

- 2025年公司制定了更为务实的目标，预计营业收入增长约9%，并保持53度500ml飞天茅台市场价格稳定。

- 风险因素包括需求恢复不及预期、非标产品投放量增加以及消费税改革等。

贵州茅台在2024年实现营业总收入1741.44亿元，同比增长15.66%；归母净利润862.28亿元，同比增长15.38%。

2024年分红率为75%，略低于市场预期。

茅台酒和其他系列酒的营收分别为1459.28亿元和246.84亿元，同比分别增长15.28%和19.65%。

销量方面，茅台酒和其他系列酒分别增长10.22%和18.47%。

2024年毛利率为91.93%，净利率为52.27%。

公司计划在2025年略微增加茅台酒的国内市场投放，并推出新产品以满足多元化需求。

同时，调整渠道结构，提升产品价格。

2025年营业收入目标增长约9%。

根据调整后的盈利预测，2025年、2026年的营业收入分别为1906.57亿元和2001.74亿元，归母净利润为936.38亿元和996.87亿元。

维持“买入”评级，风险包括需求恢复不及预期和消费税改革等。