皖新传媒：华金证券-皖新传媒-601801-稳中求进多元发展，AI+政策保驾护航-250415

投资标的：皖新传媒（601801） 推荐理由：公司主业稳健增长，电商和智慧教育等新兴业务加速发展，享受税收优惠政策，分红回馈股东，整体毛利率提升，预计未来营收和净利润持续增长，给予“增持”评级。

- 皖新传媒2024年实现营业收入107.49亿元，利润总额8.65亿元，归母净利润7.05亿元，主业稳健发展，成本有效优化。

- 公司享受税收优惠，2024年现金分红3.92亿元，分红率55.6%，回购股份彰显信心。

- 未来将通过电商和AI教育等新兴业务推动多元发展，预计2025-2027年营收和净利润持续增长，首次给予“增持”评级。

投资要点事件：2024年，公司实现营业收入107.49亿元（-4.40%）；利润总额8.65亿元（+2.85%）；归母净利润7.05亿元（-24.67%）；扣非归母净利润7.58亿元（+0.50%）。

每10股派现1元（含税），不转增。

成本有效优化，主业稳健发展。

2024年，占公司总收入40.62%的一般图书及音像制品业务实现收入43.66亿元，得益于采购成本的控制与产品结构的优化，该业务毛利率升至36.86%（+2.30pct），带动公司整体毛利率提升到22.17%（+0.76pct）。

税收优惠延续：2025年，政策明确延续文化国企税收免减优惠，公司仍将享受所得税免缴和图书批发、零售环节增值税免征优惠。

分红稳健回馈股东，回购彰显向好信心。

2024年，公司分红情况表现稳健，全年现金分红3.92亿元（含税），分红率55.6%；加上1.56亿元的股份回购，合计总额达5.48亿元，约占归母净利润77.71%。

按4月15日收盘价计算，含回购金额/不含回购金额的股息率分别为4.2%/3.0%，显著高于中国10年国债收益率1.66%。

分红政策延续稳健，或有效提振市场信心。

创新驱动，新兴业务加速突破。

数智融合：公司全力打造全业态电商矩阵，2024年电商业务实现销售码洋8.25亿元（+42.24%）。

智慧教育：推出皖新阅读大模型，旗下美丽科学平台与科大讯飞联合研发及发布全国首个基于AI大模型的科学教育平台产品，探索“AI+教育”落地。

科技+新业态有望赋能公司业务多元发展。

投资建议：主业稳增+数智融合，税收优惠延续，我们预测公司2025-2027年营收分别为110.17/112.97/115.91亿元；归母净利润分别为8.62/9.65/10.68亿元；对应PE为15.1/13.5/12.2倍；首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：数字阅读用户增长不及预期、AI落地不及预期、宏观环境波动风险等。