深信服：海通国际-深信服-300454-公司跟踪报告：首次覆盖，重点投入AI和云计算，管理营销内外兼修提升长期价值-250619

投资标的：深信服（300454） 推荐理由：公司在安全和云计算领域占比接近50%，重点投入AI和云计算，推出AICP平台、XaaS、安全GPT等新业务，预计将提升长期价值。

给予优于大市评级，目标价114.94元，2025-2027年EPS预测持续增长。

- 深信服专注于AI和云计算领域，推出AICP平台和安全GPT等新产品，预计将提升长期价值。

- 给予优于大市评级，目标价114.94元，预计2025-2027年EPS分别为0.77/1.18/1.54元。

- 公司将加强内外部管理，聚焦XaaS和AI业务，拓展市场和提升产品质量，但面临产品迭代和需求恢复的不确定性风险。

公司名称：深信服（股票代码：300454） 报告类型：公司跟踪报告，首次覆盖 行业重点：安全、云计算 主要投资方向：AI和云计算，发布AICP平台、XaaS、安全GPT等 长期价值提升策略：外部营销与内部管理结合 投资评级：给予优于大市评级，目标价114.94元 财务预测： - 2025-2027年EPS预测为0.77元、1.18元、1.54元 - 2024年营收75.20亿元，同比下降1.86%；归母净利润1.97亿元，同比下降0.49% - 2025Q1营收12.62亿元，同比增加21.91%；归母净利润-2.50亿元，同比增加48.93% 业务拆分： - 2024年安全业务营收36.29亿元，占比48.27%，毛利率79.31% - 云计算营收33.84亿元，占比45%，毛利率44.24% - 企业级无线业务营收5.06亿元，占比6.73%，毛利率48.72% 产品与服务： - 网安业务：通过云端和本地交付安全服务 - 云计算业务：发布超融合/云平台6.10.0版本，AI算力平台（AICP） - 物联网业务：持续投入网络连接，研发创新应用于“云、网、端” 未来发展重点： 1. 聚焦关键产线和XaaS业务，推动AI与网安、云计算融合的创新产品 2. 拓展KA行业头部市场和海外市场 3. 提升产品质量，深化渠道体系建设 4. 加强组织能力建设和人才培养 风险提示：产品迭代不及预期、需求恢复不及预期、竞争加剧等