海通国际-全球变局：锚定“确定性”-250604

- 全球经济体系正在重构，信任基础的变化导致“去美元化”进程缓慢，黄金牛市将成为长期趋势。

- 短期内需关注美元信用下降及美债利率上行风险，黄金上涨可能加速，其他国际货币或进一步升值。

- 国内经济潜力大，但短期需求需提振，预计下半年宏观政策将继续加码，可能会全面降息。

该投资报告的核心要点可以从宏观到微观进行梳理： 1. **全球经济体系重构**：由于国际关系变化，全球货币体系正经历重构，信任基础的变化导致“去美元化”进程缓慢，主要受非经济因素影响。

2. **黄金市场展望**：在全球信任度下降的背景下，黄金的长期牛市是历史性的，预计将持续。

虽然美元不会崩溃，但中短期内其信用可能下降，实际利率和通胀预期存在上行风险，黄金价格可能加速上涨。

3. **国际货币走势**：美元贬值风险增加，其他国际货币如日元、欧元和英镑可能进一步升值。

4. **国内经济展望**：中国经济中长期潜力大，但短期内需求需提振，2025年需实现5%的增长目标，政策需积极发力，预计下半年宏观政策将继续边际加码，财政政策和降息可能进一步落实。

5. **风险提示**：国际方面，需关注特朗普贸易政策的不确定性、美联储降息幅度低于预期及对美国财政可持续性的担忧；国内方面，地产市场风险上升和居民资产负债表修复进度可能不及预期。