信达证券-流动性与机构行为周度跟踪：超储回落资金仍稳中有降，超长期特别国债发行提前-250420

- 央行本周净投放流动性3238亿元，资金面维持均衡，资金利率略有抬升后回落。

- 超长期特别国债发行提前，预计4月政府债发行规模约2.4万亿，净融资约1.0万亿。

- 银行刚性净融出有所回落，但仍高于3月中旬前水平，信贷高增导致缴准规模上升，降准时点可能临近。

- 票据利率持续下行，债券市场震荡，配置型机构增持意愿上升，风险因素包括货币政策及资金面波动。

债券标的： 1. 超长期特别国债（20Y、30Y） 2. 国债 3. 地方债 4. 政金债 5. 中票 6. 短融券 7. 存单 操作建议： 1. 增持超长期特别国债，尤其是20Y和30Y，因其发行规模略高于预期，且财政措施可能加速落地。

2. 对国债和地方债保持增持，尤其是在当前债券市场震荡中，长端债券表现韧性。

3. 适度减持政金债和中票，因交易型机构对这些债券的增持意愿下降。

4. 关注存单市场，因存单供需相对强劲，增持意愿上升。

理由： 1. 超长期特别国债的提前发行和较大规模预示着财政政策的积极信号，可能带动相关债券的收益率走低。

2. 当前资金面保持平稳，且央行可能通过其他方式控制银行净融出，推动资金利率稳中有降，有利于债券市场的稳定。

3. 债券市场的震荡及长端债券的韧性为投资者提供了较好的配置机会。

4. 存单市场的供需强劲，显示出对短期融资工具的需求，适合增持。