恒而达：西南证券-恒而达-300946-营收端保持稳健增长，收购德国SMS公司成长空间广阔-250902

投资标的：恒而达（300946） 推荐理由：公司2025H1营收稳健增长，收购德国SMS公司将推动智能数控装备业务转型，提升综合竞争力。

滚动功能部件业务高增长，中高端产品占比提升，未来三年归母净利润复合增长率预计10%。

公司2025年上半年营业收入同比增长6.9%，但归母净利润同比下降22.5%，主要受费用提升影响。

滚动功能部件业务实现208.9%增长，收购德国SMS公司将助力智能数控装备业务转型。

预计未来三年归母净利润复合增长率为10%，维持“持有”评级，需关注宏观经济和行业竞争风险。

恒而达（300946）在2025年上半年实现营业收入3.2亿元，同比增长6.9%，但归母净利润为0.4亿元，同比减少22.5%。

2025年第二季度营业收入为1.7亿元，同比增长11.5%，环比增长12.6%；归母净利润为0.2亿元，同比减少14.8%，环比增长15.3%。

公司主营业务稳健发展，营业收入同比增长6.85%，但由于费用提升，利润有所下滑。

2025年上半年综合毛利率为29.5%，同比减少2.3个百分点，净利润率为13.5%，同比减少5.2个百分点。

期间费用率为11.3%，同比增加1.6个百分点。

销售、管理、研发和财务费用率分别为2.6%、5.1%、2.9%和0.7%。

金属切削工具销售收入为2.6亿元，同比基本持平，其中模切工具业务营业收入1.3亿元，同比下降1.68%；锯切工具业务营业收入1.2亿元，同比增长1.85%。

智能数控装备销售收入为1066万元，同比下降41.0%。

滚动功能部件业务持续高增长，销售收入为4087万元，同比增长208.9%。

公司于2025年5月全资收购德国SMSMaschinenbauGmbH，预计将推动公司智能数控装备业务转型和滚动功能部件产品的研发及产业化，已完成核心产品技术图纸的国产转化。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为0.8亿元、1.0亿元和1.2亿元，未来三年归母净利润复合增长率为10%。

公司维持“持有”评级，风险提示包括宏观经济波动、行业竞争加剧和新产品开发不及预期等。