运达股份：民生证券-运达股份-300772-动态报告：份额不断提升，盈利有望修复-250917

投资标的：运达股份（300772） 推荐理由：公司在风电机组业务中持续提升市场份额，2025H1毛利率回升至7.27%。

新增订单增长显著，未来业绩稳定增长可期，预计2025-2027年营收和净利润大幅提升，给予“推荐”评级。

- 运达股份2025年上半年收入同比增长26.27%，归母净利润略降，但扣非归母净利润大幅增长128.59%。

- 公司在风电机组市场份额持续提升，2025年中标量排名第一，新增订单显著增加，未来业绩增长基础良好。

- 投资建议看好公司盈利修复，预计2025-2027年营收和净利润均将实现较快增长，给予“推荐”评级。

运达股份（300772）发布了2025年半年报，显示公司在2025年上半年实现收入108.94亿元，同比增长26.27%；归母净利润为1.44亿元，同比下降2.62%；扣非归母净利润为1.28亿元，同比增长128.59%。

在2025年第二季度，公司收入达到68.84亿元，同比增长41.19%，环比增长71.65%；归母净利润为0.85亿元，同比增长10.41%，环比增长44.27%；扣非归母净利润为0.82亿元，同比增长417.9%，环比增长80.6%。

从业务结构来看，2025年上半年公司风电机组业务收入为95.37亿元，占总收入的约87.54%。

新能源EPC总承包、发电收入和其他收入分别为6.93亿元、2.24亿元和4.40亿元，分别占总收入的6.36%、2.06%和4.04%。

各业务的毛利率分别为：风电机组7.27%、新能源EPC总承包6.75%、发电收入22.31%和新能源电站开发转让61.09%。

公司作为国资控股的大型企业，专注于陆上及海上风电机组的研发、生产和销售，并积极拓展新能源电站的投资运营、智慧服务、储能及数字化产品等多元化业务。

根据统计，2025年1-7月运达股份在央国企项目中标量排名第一，中标规模为11946.68MW，占比18.38%。

2025年上半年新增订单为11,974.28MW，累计在手订单为45,866.86MW，同比增长34.10%。

预计公司在2025-2027年的营收将分别为297.48亿元、326.53亿元和358.47亿元，增速为34%、10%和10%；归母净利润将分别为6.59亿元、10.48亿元和14.04亿元，增速为42%、59%和34%。

对应的PE为22倍、14倍和10倍。

考虑到风电行业的需求回暖，公司风机制造业务有望迎来盈利拐点，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示包括宏观政策风险、市场竞争风险和零部件价格波动风险等。