益丰药房：国金证券-益丰药房-603939-业绩稳健增长，继续保持高经营质量-250429

投资标的：益丰药房（603939） 推荐理由：公司实现稳健增长，2024年收入同比增长6.5%，归母净利润增长8.3%。

门店持续扩张，经营质量高，零售业务毛利率改善，加盟及分销业务增长显著。

预计未来业绩将继续稳定增长，维持“买入”评级。

- 益丰药房2024年实现收入240.62亿元，归母净利润15.29亿元，业绩稳健增长。

- 门店扩张持续，2024年净增1434家，2025年Q1新增94家，保持高经营质量。

- 公司预计2025-2027年归母净利润将分别增长17%、15%、15%，维持“买入”评级。

益丰药房（603939）在2024年实现收入240.62亿元，同比增长6.5%；归母净利润15.29亿元，同比增长8.3%；扣非归母净利润14.97亿元，同比增长10.0%。

2025年第一季度，公司实现收入60.09亿元，同比增长0.6%；归母净利润4.49亿元，同比增长10.5%；扣非归母净利润4.38亿元，同比增长9.7%。

在门店扩张方面，2024年新增门店2512家，自建1305家，并购381家，加盟826家，关闭1078家，净增1434家。

2025年第一季度新增门店94家，自建26家，加盟68家，关闭84家，总门店数达到14694家（含3880家加盟店）。

公司零售业务在2024年实现收入211.9亿元，同比增长5%，毛利率提升1.8个百分点。

2025年第一季度零售业务收入52.6亿元，同比持平，毛利率为41.2%。

加盟及分销业务在2025年第一季度实现收入同比增长13%，预计将成为重点发力方向。

销售费用率在2025年第一季度为23.53%，同比下降0.87个百分点，显示出降本增效的初步成效。

未来盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为17.9亿元、20.6亿元和23.7亿元，分别同比增长17%、15%和15%。

每股收益（EPS）预计为1.47元、1.70元和1.95元，现价对应的市盈率（PE）分别为19倍、16倍和14倍，维持“买入”评级。

风险提示包括门店提升不及预期、处方外流不达预期、互联网冲击风险以及收入地区集中风险等。