光大证券-2025年9月策略观点：牛市未来关注哪些因素？-250902

- 当前市场估值已修复至近三年高位，但股权风险溢价仍处于合理水平，行业估值未普遍高企。

- 短期流动性支撑市场，个人投资者资金入市仍有空间，中期需关注盈利情况，预计中报业绩将为全年低点。

- TMT及先进制造板块在行情中期有望成为主线，建议关注相关行业和港股市场的消费与互联网方向。

2025年9月的投资策略观点主要集中在牛市的未来关注因素上。

首先，从宏观层面来看，市场估值已经逐步修复，目前上证指数的估值处于近三年高位，且位于2010年以来的88%分位数水平。

然而，考虑到全社会收益率中枢下行，当前股权风险溢价水平仍处于50%左右的分位数，说明市场整体并未达到极端高估。

其次，从流动性和盈利的角度进行分析，短期内流动性仍是市场的主要支撑，个人投资者的“赚钱效应”明显，尽管两融余额接近历史高点，但相对流通市值的比例并未显著上升，说明个人资金入市的空间仍较大。

中期来看，关注盈利情况，预计中报业绩将是全年低点，三四季度可能对市场形成进一步支撑。

在行业选择上，TMT（科技、媒体和电信）和先进制造业在本轮行情中表现稳定，流动性驱动下，TMT有望成为中期主线。

历史数据显示，在流动性驱动的行情中，TMT板块多次成为主线，当前也存在较多催化因素。

市场风格方面，预计9月市场将在成长与均衡风格间轮动，适合投资的行业包括TMT、电新、军工、汽车、有色金属、机械设备及非银金融等。

而在港股市场，消费与互联网方向值得关注，尽管整体表现较好，但仍具性价比，且美联储降息可能提升外部流动性。

最后，风险提示包括历史规律失效、中美关系波动导致的市场风险偏好压制、政策落地进度不及预期及市场情绪显著回落等因素。

本报告的投资建议及理由为： - 当前市场估值已修复至较高水平，但整体仍具吸引力。

- 短期流动性是市场支撑，个人投资者资金入市空间大。

- 中期关注盈利，预计中报业绩为全年低点，三四季度将支撑市场。

- TMT与先进制造板块在流动性驱动下有望成为中期主线。

- 建议关注TMT、电新、军工、汽车、有色金属、机械设备、非银金融等行业。

- 港股市场估值具性价比，关注消费与互联网板块。

- 风险提示包括历史规律失效、中美关系波动、政策落地进度及市场情绪回落。