巨化股份：光大证券-巨化股份-600160-2024年年报&2025年一季报点评：制冷剂景气上行，量价齐升驱动业绩增长-250430

投资标的：巨化股份（600160） 推荐理由：制冷剂行业景气上行，2024年业绩大幅增长，归母净利润同比+108%。

2025年Q1业绩持续攀升，供给端受限推动价格上涨，盈利能力显著提升，预计2025-2027年归母净利润将显著增长，维持“买入”评级。

- 巨化股份2024年业绩大幅增长，营业收入245亿元，归母净利润20亿元，同比增长108%。

- 制冷剂市场景气上行，供给受限，推动产品价格上涨，预计2025-2027年净利润将持续提升。

- 公司维持“买入”评级，但需关注下游需求、技术迭代及价格波动风险。

巨化股份（600160）2024年年报和2025年一季报显示，公司业绩大幅增长。

2024年，公司实现营业收入245亿元，同比增加18%；归母净利润20亿元，同比增加108%。

特别是在2024年第四季度，公司单季度营业收入66亿元，同比增加41%，环比增加13%；归母净利润7亿元，同比增加257%，环比增加66%。

2025年第一季度，公司实现营业收入58亿元，同比增加6%，环比下降12%；归母净利润8亿元，同比增加161%，环比增加15%。

制冷剂市场景气上行，推动了公司业绩的增长。

2024年，氟化工原料均价为3556元/吨，同比增加23%；致冷剂均价为26765元/吨，同比增加33%；含氟聚合物材料均价为38913元/吨，同比下降17%；含氟精细化学品均价为55042元/吨，同比下降44%；食品包装材料均价为11020元/吨，同比下降14%；石化材料均价为7714元/吨，同比持平；基础化工产品均价为1553元/吨，同比下降14%。

2024年，第二、三代氟制冷剂实施配额制，供给受限，缓解了产能过剩的矛盾。

2025年，第二代氟制冷剂生产配额进一步削减，第三代氟制冷剂实行生产配额制，行业供给端受到双重约束，推动公司产品价格上涨，毛利率显著提升。

展望2025年，制冷剂供给端持续缩减，行业景气度看好。

2024年12月16日，生态环境部发布了关于2025年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物的配额情况，二代制冷剂配额削减符合预期，三代制冷剂超预期削减，供需格局优化。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司归母净利润分别为37.62亿元（上调18%）、46.86亿元（上调28%）和58.14亿元，折合每股收益（EPS）分别为1.39元、1.74元和2.15元。

维持公司“买入”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、技术迭代风险及产品价格波动。