斯达半导：国元证券-斯达半导-603290-公司25年中报业绩点评：新能源业务驱动营收增长，费用回落增强盈利-250831

投资标的：斯达半导（603290） 推荐理由：公司2025年中报显示，新能源业务驱动营收增长，预计下半年将持续高增长。

尽管面临价格竞争压力，净利率回归历史水平，整体盈利能力稳定，给予“增持”评级。

- 斯达半导2025年中报显示，新能源业务推动上半年营收同比增长26.25%，归母净利微增0.26%。

- 新能源汽车销量增长和光伏装机大幅提升是主要驱动力，预计下半年仍将保持高增长。

- 尽管面临价格竞争压力，预计全年毛利率将下降至29.5%，净利率保持在15%左右，给予“增持”评级。

斯达半导（603290）发布了2025年中报，显示出新能源业务驱动的营收增长。

2025年上半年，公司实现营收19.36亿元，同比增长26.25%；归母净利为2.75亿元，同比增长0.26%；毛利率和净利率分别为29.74%和14.42%。

在2025年第二季度，公司营收为10.16亿元，同比增长39.55%，环比增长10.57%；归母净利为1.72亿元，同比增长53.15%，环比增长65.61%；毛利率和净利率分别为29.16%和17.14%。

新能源业务表现突出，上半年营收为12.13亿元，同比增长52.82%。

新能源汽车业务受益于国内销量同比增长40%，实现营收增长25.80%；风光储业务在光伏装机同比增加99.3%的背景下，营收增长超过200%。

展望下半年，中国新能源汽车7月销量同比增速为27%，光伏协会将全年国内新增装机预期上调至270-300GW，预计公司新能源板块将持续高增长。

工控业务受PMI走低影响，可能继续承压。

公司SiC项目已完成建设并进入量产爬坡阶段，下半年可能加速放量。

整体来看，预计下半年营收约为24亿元，同比增长近30%。

盈利能力方面，Q2毛利率同比和环比下滑，主要由于车规级IGBT和工业控制产品的价格竞争，预计下半年毛利率与Q2持平，全年毛利率预计为29.5%，较2024年下滑2.1个百分点。

预计今年净利率与2024年水平相当，约为15%，全年归母净利约为6.43亿元。

预测公司2025-2026年归母净利分别为6.43亿元和7.84亿元，对应PE为40倍和33倍，给予“增持”评级。

风险提示包括下游景气度加速提升、新产品导入进展顺利的上行风险，以及下游需求不及预期、新产品导入不及预期和其他系统性风险的下行风险。