华峰测控：东吴证券-华峰测控-688200-2025年中报点评：业绩超预期，看好高端测试机8600受益于算力SoC需求-250903

投资标的：华峰测控（688200） 推荐理由：公司2025年中报业绩超预期，营收和净利润均实现稳健增长，海外业务放量。

高端测试机8600受益于算力SoC需求，研发投入持续增加，且自研ASIC芯片突破瓶颈，未来业绩有望继续提升，维持“增持”评级。

- 华峰测控2025年上半年业绩超预期，营收同比增长41%，归母净利润同比增长74%。

- 海外业务快速增长，合同负债和存货大幅增加，显示在手订单充足。

- 8600高端测试机受益于算力SoC需求，自研ASIC芯片将突破高端测试机瓶颈，维持“增持”评级。

华峰测控（688200）2025年中报显示，公司业绩超预期，2025年上半年实现营收5.3亿元，同比增长41.0%；归母净利润为2.0亿元，同比增长74%。

海外业务表现良好，海外收入达到0.58亿元，同比大幅增长141.7%。

第二季度单季营收为3.4亿元，同比增长39.0%，环比增长70.4%；归母净利润为1.3亿元，同比增长50.3%，环比增长116.1%。

公司盈利能力稳定，2025年上半年毛利率为74.7%，净利率为36.6%。

期间费用率为37.3%，其中销售费用率为14.8%，管理费用率为5.5%，研发费用率为20.7%。

公司在研发方面持续投入，2025年上半年研发费用达到1.1亿元，同比增长44.0%。

截至2025年上半年，公司合同负债为0.7亿元，同比增长35.1%，存货为2.4亿元，同比增长53.8%。

经营活动净现金流为0.5亿元，同比增长105%。

公司8600机型正在进行客户端验证，预计将受益于国产算力SoC芯片的测试需求。

公司计划发行可转债，拟募资7.5亿元，重点用于自研ASIC芯片的开发，以突破高端测试机的瓶颈。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为4.6亿元、5.4亿元和6.0亿元，当前市值对应动态市盈率分别为51倍、44倍和39倍，维持“增持”评级。

风险提示包括下游扩产不及预期及研发进展不及预期。