贝克微：招银国际-贝克微-2149.HK-FY24净利率达28.8%，彰显公司强劲盈利能力-250324

投资标的：贝克微（2149.HK） 推荐理由：公司FY24净利率达28.8%，收入同比增长25%，毛利率保持稳定。

预计2025-27年收入增速达27-33%，毛利率和净利率维持在高水平，SKU数量持续扩张，具备强劲增长潜力，目标价上调至69.5港元，维持“买入”评级。

- 贝克微FY24收入同比增长25%至5.79亿元，净利润增长52%至1.67亿元，净利率达28.8%。

- 公司专注于工业级模拟芯片市场，预计2025-27年收入增速在27-33%之间，毛利率和净利率将保持稳健。

- 目标价上调至69.5港元，维持“买入”评级，预计2024-27年收入复合年增长率将达到30%。

贝克微（2149.HK）在FY24的净利率达28.8%，显示出公司的强劲盈利能力。

FY24收入同比增长25%至5.79亿元人民币，低于预测11%；净利润同比增长52%至1.67亿元人民币，高于预测14%。

FY24毛利率下降2.4个百分点至53%，主要受到存货跌价准备的影响，剔除这一影响后，全年毛利率基本保持稳定。

由于库存调整周期延长，FY25和FY26的收入预测分别下调14%和18%。

预计FY25/26毛利率维持在53%-54%之间，FY25净利润小幅上调3%至2.17亿元人民币，FY26净利润下调至2.85亿元人民币。

公司专注于工业级模拟芯片细分市场，需求多元且竞争相对较小。

预计2025-27年收入增速达到27%-33%，净利率维持在28%左右。

重申“买入”评级，目标价上调至69.5港元，基于2025年18倍预测市盈率。

公司SKU数量在FY24同比增长超60%，达到700多个，预计在2025-27年期间每年新增产品数量将超过200个，推动公司整体收入在2025/26年分别增长33%和31%。

毛利率和净利率预计将保持稳健，管理层对维持高利润率充满信心，主要因专注于竞争较小的市场和独特的商业模式。

潜在风险包括经济波动导致需求下降、与核心客户或供应商关系变化影响业绩、以及新产品研发速度不及预期。