老凤祥：东方证券-老凤祥-600612-黄金珠宝板块火热之下关注变化中的老品牌-250611

投资标的：老凤祥（600612） 推荐理由：公司积极推进线上线下融合，增强品牌影响力，国企改革取得进展，市场化机制逐步落实。

尽管面临金价上涨压力，品牌历史深厚、品类丰富，未来有望满足新的消费需求，值得关注。

目标价62.92元，维持“买入”评级。

- 老凤祥2024年业绩下滑，核心产品珠宝首饰销售下降是主要原因，但公司正积极进行线上线下融合与品牌年轻化转型。

- 与多方合作推动品牌展示，国企改革取得进展，市场化机制逐步落实，未来有望释放活力。

- 预计2025-2027年每股收益逐步提升，给予2025年22倍PE估值，目标价62.92元，维持“买入”评级。

老凤祥（600612）在黄金珠宝板块的表现受到关注。

2024年，公司实现收入567.9亿，同比下滑20.5%；归母净利润19.5亿，同比下降11.9%。

2025年第一季度，收入和归母净利润分别同比下滑31.6%和23.6%。

主要原因是核心产品珠宝首饰销售下降19.3%。

截至2024年底，公司营销网点总数为5,838家，全年净减少156家。

2024年，公司与经销商合资成立了老凤祥东北首饰有限公司，以促进东北地区业务的发展。

2025年，老凤祥天猫旗舰店开业，计划加快线上线下融合发展，并通过治理电商乱象、注重消费者口碑等措施提升线上业务。

公司还与上海久事体育产业发展（集团）有限公司及迈巴赫奢侈品亚太有限公司签署战略合作协议，旨在通过品牌展示实现合作共赢。

此外，公司推出了圣斗士星矢系列产品，继续推进年轻化和IP化战略。

国企改革方面，公司在国资改革专项评估中被评为优秀企业，职业经理人制度已覆盖所有下属法人企业和独立核算部门，市场化用人机制逐步深化。

尽管金价上涨对终端销量造成压力，但也促使行业变革，品牌化和差异化定位的同行表现良好。

公司历史悠久，品类丰富，供应链扎实，正在积极变革以满足新的消费需求。

预计2025-2027年每股收益分别为2.86元、3.30元和3.75元，给予2025年22倍PE估值，目标价62.92元，维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、终端消费需求减弱及金价波动影响终端消费等。