智明达：东吴证券-智明达-688636-2025年中报点评：业绩大幅回暖，利润同比增速超20倍-250727

投资标的：智明达（688636） 推荐理由：2025年上半年，公司业绩大幅回暖，营收同比增长84.83%，归母净利润同比暴增2147.93%。

核心原因在于下游客户订单集中释放，尤其是弹载、机载及无人装备需求显著放量，盈利质量与运营效率同步提升，未来前景良好。

- 智明达2025年上半年业绩大幅回暖，实现营业收入2.95亿元，同比增长84.83%；归母净利润3829.80万元，同比激增2147.93%。

- 业绩提升主要得益于下游客户订单集中释放，尤其是弹载、机载及无人装备需求显著增长。

- 公司在技术与市场方面实现关键突破，维持“增持”评级，预计未来三年归母净利润持续增长。

智明达在2025年上半年实现营业收入2.95亿元，同比增长84.83%；归属于母公司净利润3829.80万元，同比暴增2147.93%。

业绩大幅提升的核心原因是下游客户订单集中释放，尤其是在弹载、机载及无人装备需求显著增长的背景下，交付规模快速扩张。

机载嵌入式计算机仍占主导，收入为2.00亿元，占比约67.8%；弹载产品收入为0.10亿元，占比3.2%；商业航天与无人装备分别贡献0.18亿元和0.06亿元，占比6.2%和2.1%。

公司在高可靠嵌入式平台的技术成熟度提升，加上客户型号升级和国产化替代加速，导致单机价值量显著提高。

2025年上半年，公司综合毛利率略降至48.12%；销售费用率小幅下降至4.12%；管理费用率上升至8.17%；研发费用率下降至16.35%。

经营现金流净额为0.28亿元，较上年同期大幅改善。

合同负债下降11.40%，存货同比增长24.45%。

公司在技术与市场方面均实现关键突破，围绕航电总线、超高速板间互联、AI图像感知等方向完成多项验证并进入小批量生产，巩固了行业领先地位。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为1.11亿元、1.42亿元和1.65亿元，对应PE分别为51倍、40倍和34倍，维持“增持”评级。

风险提示包括对国家重点领域集团的依赖、技术开发风险以及客户集中度较高的风险。